管理层权力_薪酬与业绩敏感性分析_来自中国上市公司经验证据.pdfVIP

年第 期 , 2008 7 当 代 财 经 NO.7 2008 总第 期 284 CONTEMPORARY FINANCE ECONOMICS SerialNO.284 管理层权力、薪酬与业绩敏感性分析 ———来自中国上市公司的经验证据 卢 锐 (中山大学 岭南学院,广东 广州 ) 510275 摘 要:薪酬激励并不必然减轻企业代理问题,管理层权力可能弱化公司治理使得薪酬机制成为代理问题 的来源。本文基于中国证券市场研究了管理层权力对高管薪酬业绩敏感性的影响。研究结果表明,管理层权力大 的企业与其他企业相比,高管的货币薪酬更大,但业绩并没有更好;而且,管理层薪酬与盈利业绩的敏感度更 高,与亏损业绩的敏感度更低,部分企业出现薪酬业绩弱相关甚至不相关。本研究为理解我国上市公司治理和薪 酬激励的现状提供了新的视角和证据。 关 键 词:管理层权力;公司治理;薪酬业绩敏感性;代理问题 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: F244 A 1005-0892(2008)07-0107-06 一、引 言 发现,被反收购条款保护的管理层更多地受到好运气 [11] 管理层的薪酬激励通常被视为减轻代理问题的一 的奖励,但很少受到坏运气的惩罚。Cheng的近期研 种重要的公司治理机制。股东大会选举出董事会,董 究发现存在管理层侵占动机的企业的管理层薪酬对于 事会选聘管理层并确定其薪酬,被认为是管理层激励 盈利和亏损存在更为明显的非对称性,即薪酬与盈利业 [12] 机制运行的基本模式。在这一模式下,董事会控制和 绩的敏感度更高,而与亏损业绩敏感度更低。 决定高管的薪酬契约,由此可以制定出符合股东利益 可见,管理层权力理论已经成为西方解释高管薪 最大化的薪酬契约。但是,近年来许多文献发现,公 酬业绩敏感性的重要依据。这些文献对我国开展相关 [1-4] 问题研究具有重要的参考意义。管理层权力视角可能 司高管在很大程度上影响甚至决定自己的薪酬。 BebchukandFried基于前人研究较为系统地提出了决 有助于我们在一定程度上找到影响我国企业薪酬业绩 敏感性的原因。本文关注上市公司高管的货币薪酬, 定管理层薪酬契约的管理层权力理论,认为董事会不 以期为该领域研究提供初步证据。 能完全控制管理层薪酬契约的设计,管理层有动机和 能力影响自己的薪酬,并运用权力寻租,使得企业没 二、理论分析与研究假设 [5-6] 有按照业绩向高管支付薪酬。 他们的研究传递的信息