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投资通讯 第九十七期 (仅供内部交流) 深圳市东方港湾投资管理有限责任公司 目 录 一、 我们的观点 4 寻找确定性，穿越这个不确定性的周期 4 二、 东方港湾公司产品及净值变动 5 平安*东方港湾马拉松集合资金信托计划 5 中融东方港湾1期信托净值 5 三、 他山之石 7 长叶是个好榜样 7 四、 行业 9 2012移动互联网大会马化腾发言实录 9 中国IT制造面临第三次大变革 原产原销模式抬头 13 百亿俱乐部扩容 白酒格局或重建 17 中国白酒真相 19 中小白酒企业还能舒服多久？ 23 德国ALDI超市：零售的本质 32 “2012食品药品蓝皮书”质疑我国基本药物招标模式导致不正当竞争 37 国内药用辅料市场发展浅析 39 五、 公司点评与调研信息 42 贵州茅台 2012股东大会纪要 42 广州药业 研究报告 46 上海家化年度股东大会调研简报 57 雨润食品：穿越阴霾的成长 60 “王老吉”能否再造一个广药 72 山西汾酒股东会暨交流大会 75 古井贡酒：投资要点 79 上海家化：机制革新，收入及利润增速开始发力 81 新浪高管解读Q1财报：企业用户年底将达30万 85 周鸿祎自辩：做空奇虎360是错的 88 广汇能源格局基本形成 91 免责声明： 95 主 编：黄海平 责任编辑：张 敏 日 期：二零一二年六月二日 我们的观点 寻找确定性，穿越这个不确定性的周期 2012年5月，上证指数下跌1%，我们的组合，以平安·东方港湾马拉松信托为例上涨5.33%。截止2012年6月1日，今年以来上证指数上升约7.8%，以平安·东方港湾马拉松信托为例我们的组合上涨14.22%。 虽然市场还处在结构性调整之中，而经济形势也出现了非常让人忧虑的情况，但我们相信有持续竞争力的企业会穿越这个不确定周期，并有出色表现。 2012年5月，我们重仓出击买入了广州药业，特别是港股的广州药业。我们将老客户减持腾讯的资金以及新来客户的剩余资金全部买入。我们认为王老吉是最有可能成为中国的可口可乐的一款拳头产品，2011年王老吉的销售收入（红罐+绿罐）已达180亿，可口可乐2011年在中国销售收入约150亿。加多宝原计划2012年预计销售红罐王老吉近280亿。随着王老吉回归广州药业，我们认为广州药业很可能成为未来5年-10年最值得期待的公司。当然，现在市场的分歧也非常大，许多人简单的认为国企做不好回归的王老吉。6月，广药已适时推出红罐王老吉，我们在密切跟踪过程中。 返回目录  东方港湾公司产品及净值变动 平安*东方港湾马拉松集合资金信托计划 ――信托单位累计净值增长率走势图 返回目录 中融东方港湾1期信托净值 返回目录 他山之石 长叶是个好榜样 作者：一只花蛤 为什么大为·史文森要把梅森·霍金斯的长叶合伙人基金作为优秀的案例？其中的原因之一是长叶基金能够在十分艰难的情形下像磐石一样地坚持自己的理性投资准则。 东南资产管理公司由长叶合伙人基金成立，这个合伙人基金的创立者就是霍金斯和他的伙伴斯塔利·凯兹。早在1998年长叶合伙人基金致股东信中，霍金斯和他的伙伴斯塔利·凯兹就把长叶基金定位于委托人投资于长叶的资产“当做他们自己的资产”。长叶的投资策略十分明确，他们根据自己对公司的内在价值、财力、管理水平、竞争地位以及未来盈利潜力上所打的折扣来选择投资于哪些普通股。他们利用股价与公平价值比率来衡量单个证券的相对吸引力，用严格的估计方法来看待市场。当经营良好的公司以大大低于公平价值的价格进行交易，其经理人就会对所持的投资组合的前景表现出极大的热情，这时他们会鼓励股东增加投资。而当低于公平价值的程度降低时，经理人就会表现得很谨慎，这时他们会增加现金头寸。 因为一系列的深思熟虑，长叶在1987年4月至1995年12月间曾创造了每年15.3%的回报率，这个业绩优于标准普尔同期的12.6%。但是在接下来的5年里，情况就急遽而下了。截至2000年3月的12个月里，长叶的业绩落后标准普尔近27个百分点，在过去3年里，每年与标准普尔的差距都超过12个百分点——几乎没有哪个公司的投资经理会比他们更落后了。与此同时，长叶面临的压力越来越大，股东总是这样质问：“长叶出了什么问题？”“为什么你们没有抓住因特网发展带来的机遇？”“长叶会投资于高技术产业吗？”尽管霍金斯和他的伙伴表示“我们以最优价格持有的最佳资产应该会在未来带来高额回报”，但却没有什么人相信，因为长叶的数年业绩实在太过“普通”。这也难怪，无节制的互联网热潮曾使创造高额收益的风光记录确实已经变得非常“普通”。 于是在2000年3月的致股东信中，长叶不得不发出了这样的警告：“从历史上看，那些把持有的股票以大大高于潜在商业价值的价格卖出的投资者为此付出了昂贵的代价；更坏的情况是，追