罗斯《公司理财》第八版 第六章 净现值和投资评价的其他方法.pptVIP

考研加油 第6章 净现值和投资决策的其它方法 李连军 博士 教授 目录 6.1 为什么要使用净现值？ 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率法 6.6 内部收益率法存在的问题 6.7 盈利指数 6.8 资本预算实务 本章小结 6.1 为什么要使用净现值？ 我们从上一章所学可知，净现值法（NPV）是资本预算和评价项目投资的最基本的方法 接受净现值为正的投资项目符合股东利益。 净现值 (NPV)法则 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。 NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 计算NPV: 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? 2. 估计折现率 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把该股票的期望收益率作为项目的贴现率。 3. 估计初始成本 净现值 (NPV)法则 净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现 6.2 回收期法 定义： 项目要花多少时间才能收回其原始投资? 回收期 = 收回原始投资需要的年数 计算： 一般可以根据累计净现金流量计算而得。 6.2 回收期法 举例 回收期法存在的问题 问题1：回收期内现金流量的时间序列 问题2：关于回收期以后的现金流量 问题3：回收期法决策依据的主观臆断 6.2 回收期法的管理者视角 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管理控制和业绩考核 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利用回收期法还是比较合适的 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市场的私人小企业，可以采用回收期法 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法 6.3 折现回收期法 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回初始投资额的时间 定义： 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 . 6.3 折现回收期法 计算公式： 特征： 在回收期法的基础上考虑了时间因素 计算复杂，不实用 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金流量 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法 6.4 平均会计收益率法 另一个优缺点并存的方法 6.4 平均会计收益率法 实例 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为50000美元。该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是重建。预计每年的营业收入与费用如表6-2. 6.4 平均会计收益率法 缺点: 忽略了资金的时间价值 使用主观的基准临界收益率 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 优点: 会计信息容易取得 容易计算 6.5 内部收益率法 概念： IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴现率） 特征： 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在价值 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，这也就是其称为“内部收益率”的原因所在 理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部分特征 6.5 内部收益率法 内部收益率的基本法则： 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受 6.5 内部收益率法 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较 在某些情况下，两种方法是等价的 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收益率时，净现值为负。 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目，我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上，内部收益率与净现值是一致的 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致 内部收益率（IRR）的计算 一元N次方程的求解 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法） 内部报酬率: 举例 考虑下列项目: 本例的NPV 图 6.5 内部收益率法 缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算 6.6 内部收益率法存在的问题 存在多个 IRRs. 投资还是融资? 规模问题 时间序列问题 互斥项目与独立项目 互斥项目与独立项目的定义 互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择 将全部备选项目排序,选出最好的一个 . 独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项目的决策. 必须超过一个最低值的接受准则. 影响独立项目和互斥项目的两个一般问题 实例：教材P113 投资还是