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12月基础市场震荡收高，周期风格继续领涨 2014年12月A股市场持续上行，月内中央经济会议首次明确中国经济发展进入新常态，提出2015年经济发展的五大任务。从市场风格来看，偏周期风格继续相对占优。全月来看，上证指数上涨20.57%，沪深300 指数上涨25.81%，而创业板指数及中小板指数分别下跌6.31%、2.26%。行业板块方面，偏周期行业领涨，非银金融、建筑、银行、地产、电力等行业涨幅靠前。另外，经过前期上涨后，债券市场出现一定回调，国债表现强于信用债市场。指数方面，国债指数及转债指数分别上涨0.21%、24.12%，企债指数下跌0.14%。 基金收益方面，受益于市场的上涨，各类型基金收益普遍收高。主动管理的权益类产品中周期价值风格类的基金继续领涨。成长风格基金收益落后，其中医药、食品饮料等主题类产品相对平稳。海富国策导向、博时主题行业、信诚精萃成长、工银大盘蓝筹、建信社会责任股票等基金涨幅均超过20%。指数基金中金融、地产、周期等主题类基金涨幅靠前，如易方达沪深300 非银行金融ETF、申万菱信证券分级、鹏华中证800 非银金融、国泰金融ETF、国投沪深300 金融地产ETF、华夏上证金融地产ETF、上证周期50、工银央企50ETF、嘉实基本面50 等。此外，由于债券市场的小幅回调，12月纯债型债券型基金净值出现下跌，可转债基金则领涨。其中博时转债增强、招商可转债、富国可转换债券、大成可转换债券等基金整体表现较好。 图表1：12月基金收益表现情况（%） 来源：国金证券研究所 基金发行市场方面，12月基金募集数量及规模相比上月均有所上升，月内共募集成立43只公募基金，募集金额824.56亿元。从各类型成立及募集情况来看，货币型基金发行6只，总募集规模为201.96亿元，债券型基金发行10只，共募集75.7亿元，混合型基金发行15只，募集261.47亿元，股票型基金发行9只，募集258.77亿元（各类型成立情况具体见下图）。 12月发行成立的基金中农银汇利红利A基金募集155.74亿元，工银瑞信创新动力基金募集67.16亿元，富国国企改革基金募集58.05亿元，汇添富外延增长主题基金募集54.28亿元。此外，中银研究精选、宝盈先进制造等等基金的募集规模也都在40亿元以上。 图表2：基金成立情况（2014年12月份） 图表3：公募基金历史发行情况 来源：wind，国金证券研究所 截止到2015年1月13日，共有37只基金正处于发行期或者即将进入发行期，包括6只债券型基金、14只混合型基金，2只指数型基金、9只股票型、2只货币型、3只保本型以及1只QDII型基金。从结构上来看，权益类基金产品占比较多，仍是发行的热点。 图表4：目前处于发售期的基金类型（截至2015年1月15日） 来源：国金证券研究所 天相数据库 产品设计动态：创新进展提速，ETF期权推出 新年伊始，基金公司发行新产品速度加快，在发产品数量出现上升。受益于去年12月以来持续上涨的行情，基金公司上报的产品中权益类产品占比较大，创新型产品的获批数量也明显增多。从最新一期证监会披露的基金审批进程表来看，基金公司开发行业指数分级基金的热情高涨。基金公司密集上报或成立证券、军工、环保、互联网、医药、国企改革等细分行业的分级类产品。如上报易方达上证50 分级、工银瑞信中证传媒分级、申万菱信申银万国传媒分级、前海开源中证健康产业分级、富国新能源汽车分级、前海开源中航军工分级、工银瑞信中证传媒指数分级等产品。一方面，目前市场上现有的分级指数类产品并没有对全部细分行业进行覆盖，分级产品还有可发展的空间；一方面，一些行业分级基金已经出现同类产品间的互相竞争，可结合投资标的，选择其中性价比高，投资能力强的产品。 行业发展方面，2015年1月9日，证监会公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品是上证50ETF期权，2015年2月9日开始正式交易。【慧博投研资讯】50E期权的正股是华夏上证50ETF，跟踪的指数是上证50指数，从上证50指数的行业权重看，前三大重仓行业分别是银行、券商、保险，三个行业的总权重达68.4%。（慧博投研资讯）50ETF期权的推出有利于ETF规模和流动性的提升。在规模上，做市与套利需求增加ETF配置。在流动性上，期权推出有利于提高ETF的工具性从而提高流动性。对于分级基金来说，由于分级基金的规模和流动性的增长很大程度上取决于B端的杠杆吸引力，50ETF期权的推出对分级基金B端的投资者有一定的分流，但我们认为分级基金有其差异化优势，50ETF期权对分级基金的冲击不会很大。 2015??年经济基本面仍不乐观并叠加通缩压力，货币政策将