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大商所研发团队评选投稿 2009/10年度豆类投资策略分析报告 天琪期货 农产品研发组 内容提示： 全球经济仍处于平稳复苏的进程之中，世界主要经济体为使各自经济尽快摆脱低迷而向金融市场大量注资的行为引发投资者对未来通货膨胀的忧虑不断加深，通胀买盘已将国际大宗商品价格底部大幅抬升。百年不遇的金融危机对经济的破坏力超乎想象，世界经济的反弹之路注定任重而道远。美豆在千点关口期待产量进一步明确，尽管生长进度较常年滞后，但种植面积大幅增加仍会保证产量较上年大幅提高；南美大豆因干旱大幅减产，在下一年度继续减产的概率不大；中国大豆种植面积减少，生长期天气条件不佳，本年度减产已获市场共识。国储大豆横空出世，政策与市场的博弈令大连大豆期货投资价值缺失；国内养殖业走出低迷，现货与期货间近600元的价差使大连豆粕期货成为新的价值洼地；国际原油反弹至一年来新高，油脂类的生物能源概念重被市场唤醒，新的需求题材有望带动豆油走出低位盘整格局，震荡上行或许成为后期市场的主旋律。 大豆供需情况分析 不管国内外经济环境如何演绎，商品自身的供需情况仍是影响商品价格的核心要素，大豆市场同样没有例外。国际权威报告为我们提供了良好的分析途径，通过对全球主要大豆产需国2009/10年度供需形势的详细解读，有助于市场参与各方准确把握全球大豆供需主线，并为今后的生产决策提供重要参考。 1. 美国大豆供需情况 美国农业部10月10日公布了最新大豆月度供需报告，同上月相比，本月对2008/09年度美豆数据调整较少，2009/10年度大豆数据较上月调整较多。其中2009/10年度大豆的播种面积和收获面积各较上月小幅下调20万英亩，分别为77.5百万英亩和76.6百万英亩，由于早霜天气对大豆影响有限，单产水平由上月的42.3蒲/英亩上调至42.7蒲/英亩，尽管单产数据低于市场预期，但从上月开始的上调趋势仍得以维持。对于市场关注的重点数据美豆产量和期末库存数据均较上月有所上调。美豆产量由上月的32.45亿蒲式耳上调至本月的32.50亿蒲式耳，低于此前市场预测的32.91亿蒲式耳均值水平。美国农业部此次上调美豆单产和总产，更多的得益于美豆总体长势优良，市场担忧的霜冻影响范围较小。目前美豆产区陆续进入收割阶段，霜冻天气对大豆产量的不利影响逐渐弱化，美豆实现创纪录产量的前景更加清晰。美豆产量增加对大豆价格的打压作用同样体现在美国农业部月度报告之中，美国农业部将大豆农场平均价格由上月的8.10-10.10美元/蒲下调至本月的8.00-10.00美元/蒲。 2. 全球大豆供需情况 在美国农业部最新公布的全球大豆供需平衡表中，美国农业部预计2009/10年度全球大豆产量为2.4607亿吨，较上月增加213万吨，其中南美地区大豆产量增加对拉动全球大豆产量贡献最大，美国农业部将阿根廷大豆产量较上月上调150万吨。相比产量的上调幅度，全球大豆期末结转库存的上调幅度更大，由上月的5053万吨上调至本月的5479万吨，上调426万吨，这主要是因为美国农业部在上调大豆产量的同时对各国国内大豆压榨量存有不乐观预期所致。目前南美主要产豆国陆续进入生产季节，包括美国农业部在内的多家机构对南美在新的作物年度大豆增产存有较强预期。总体来看，2009/10年度国际市场大豆市场仍会保持供给略大于需求的局面。 国内大豆市场状况 1. 国内大豆的供需分析 市场各方对中国大豆产量数据分歧较大，但国内大豆减产基本获得市场共识。美国农业部在新的月度报告中对中国大豆相关数据做了一些调整，其中大豆产量较上月下调50万吨至1450万吨水平，与中国国家粮油信息中心预测的产量尽管国内大豆减产已成定局，但相比美豆的增产幅度，国内减产水平仍无法为市场提供足够做多动能，加之国储600余万吨大豆迟迟回流不到市场，国内大豆减产对市场供应的影响有限。因此，国内豆类市场仍然无法摆脱美豆 2. 国内大豆行业状况 2008/09年度国内大豆价格高开后大幅下挫，进入09年大豆经历底部盘整后，在国内大豆减产预期下，价格呈现小幅恢复性上涨。3800元成为大豆现货价格的强压力位置，进口大豆与国产大豆呈现同向运行。 企业压榨利润方面，国内产区油厂开工率相对较低，压榨利润整体处于较低水平，而利用进口大豆压榨的企业尽管压榨利润大幅波动，但其在压榨利润较高时均大量出货，赚取大量的超额利润。 2009年国内大豆进口继续呈现较快的增长速度，1-8月共进口2961万吨，同比增长2 3. 国家政策对大豆的影响 为应对金融危机对国内大豆市场的冲击，维护广大农民利益，国家相关部门适时启动了包括大豆在内的多项农产品收储计划。考虑到当年国内大豆种植成本及农民合理利润，国家先后4次高于市价以3700元/吨的价格在东北地区实施大范围收储工作，合计售储量达到725万吨，有效解决了国内农民卖豆难