受益于fttx 建设与广电网络双向化改造.pdf

公司研究 深度研究 2010 年 3 月 15 日 通信行业 烽火通信（600498） 评级：增持 通信行业研究员 **行业研究员 受益于 FTTX 建设与广电网络双向化改造 张广荣 *** 010*** 010699 @zhanggr@ 投资要点： 光通信领域全套设备供应商：烽火通信是国内领先的光通信领域全套 设备供应商，是国内光通信产业链最完整的公司之一，其产品类别涵 盖通信系统设备、光纤光缆产品、数据网络产品三大系列。2005年到 2008年公司营业收入复合增长率为 30%，归属于母公司的净利润复合 烽火通信与上证指数走势对比图 增长率高达 60%。 FTTX 引领光通信行业快速成长：随着流媒体业务、P2P业务、IPTV、 高清电视（3D电视）等高带宽业务应用的快速发展，人们对通信的需 求已从最初的语音业务向数字化生活迈进，全球目前已掀起超高速宽 带建设浪潮，2015 年主要发达国家接入带宽将升级到 50Mbps，研究 机构 IDATE预测未来五年全球 FTTX用户的年均增长率约为 21%-33%， 2009 年我国完成 FTTX 覆盖 2300 万线，我们以 2.72 亿固话用户 50% 覆盖计算，未来需新增 FTTX覆盖 1亿线，市场潜力巨大。 2010 年是有线电视网络双向化改造的时间窗口：网络的双向化改造是 有线电视网络运营商开展三网融合业务的先决条件，中国有线网络实 现目前双向化改造的比例不到 15%，由于 2010 年“三网融合”试点 将以广电为主，“不对称进入”格局已经敲定，广电网络 2010年双向 化改造任务将十分繁重，2010年是有线电视网络双向化改造的重要时 间窗口。 公司技术实力雄厚、市场份额领先：烽火通信在光通信领域具有深厚 的技术积累，技术实力雄厚。据 CCID统计，2009年 1季度烽火通信 占中国 EPON 市场份额的 32%，排名第二，我们预计光系统市场长时 间内将是华为、中兴和烽火三分天下的格局，公司在光系统新增市场 上具备持续的发展空间。 盈利预测与评级：我们预计公司 2009、2010与