金融危机期间美联储非常规政策“退出”问题简析.pdfVIP

蕊 [剪 简析 口 伍 戈 摘要 ：为应对 自1929年大萧条以来最为严重的金融危机，美联储积极配 合美国政府的救援计划，采取一系列应对金融危机的非常规措施。随着 物”，而对通胀则相对宽容。许多 有可能，还要扩展其所购买资产的 种工具，有能力预防和治理通缩性 媒体 引述一篇 “旧文”作为佐证， 范围。美联储还能找到其他注入货 衰退。美联储和其他经济决策部门 这就是在他当选美联储理事后不久 币的方法，如向银行提供低息贷款， 面对通缩绝不是束手无策的，哪怕 后，2002年 11月 21日在美国经济 或获得财政部门的配合。 联邦基金利率已经为零。我们认为， 学家俱乐部所作的一篇演讲 ((确保 伯南克分析了为什么日本没有 此次美联储在危机救助过程发挥的 通缩不在这里发生》，全面阐述 了 成功治服通缩的原因。首先，除通 作用及其可能退出政策，在一定程 其对通缩思考。其主要观点包括 ： 缩外，日本经济面临一些增长的重 度上体现了伯南克的学术思想。 持续的通缩会对现代经济将造成高 大障碍，包括银行和公司坏帐丛生 度的破坏，应当坚决抗击。在可预 的难题，庞大的政府债务。日本尝 二、美联储政策 “退出” 见的将来，美国发生严重通缩的几 试过多种货币政策，但其效果被私 的方式 率极小，这在很大程度上是由于美 人部门的财务问题削弱了，沉重的 美联储退出策略的实质是收回 国经济的基础力量，但也归功于美 j政府债务又使得日本决策者在采取 危机期间通过各种非常规资产负债 联储的决心和其他决策部门积极主 激进的财政政策上更加犹犹豫豫。 工具释放的大量流动性，因而与其 动采取措施应对通缩压力。伯南克 其次，也是更重要的，日本治理通 资产负债管理密切相关。分析退出 认为，一些观察家断言当央行的政 缩的失败并不表 明治理通缩在技术 策略，也需从美联储的资产负债表 策利率降为零后，这已达到其操作 上的不可行。相反，其失败的原因 人手。正是遵循这一逻辑，2009年 的底线，货币政策就丧失了进一步 是就如何最佳解决日本的全部经济 4月3日美联储主席伯南克在里士 刺激总需求和经济的能力。这个结 问题展开了过多的政治争论。日本 满联储研讨会上发表了题为 ((美联 论的错误是显而易见的。 人当然也认识到，恢复银行和公司 储的资产负债表 的演讲，介绍了 伯南克指出，美国政府拥有印 的偿付能力，并实施重大的结构调 美联储当前非常规货币政策对资产 刷技术 (PrintingPress)，这允许它 j整，对 日本长远的经济健康是必要 负债表的影响，并在此基础上简述 几乎不付什么成本，便能想造多少 ；的，但在短期内，综合的经济改革 了经济复苏时退出的可能选择。7 美元就造多少美元。通过增加流通 将让很多人付出沉重代价，如失业 月21日，伯南克在 华尔街 日报》 中美元，美国政府就能够降低以商 或破产。由此形成政治死结，强有 发表署名文章 美联储的退出策略 品、服务计量的美元价值，这与提 力的经济政策行为受阻，决策者之 并在国会听证会对这一问题进行了 高这些商品和服务的以美元计量的 间的合作难以达成。在伯南克看来， 正式阐述。在 目前公布的退出策略 价格是等效的。EpJ$J,美元所蕴含的 政治羁绊而不是政策工具不足才是 中，美联储主要有两类退出方式 ： 逻辑肯定能显示威力的，足够的货 日本通缩持续如此之久的原因。相 (一)主要针对资产方，利用 币注入最终总能扭转通缩。在纸币 比之下，美国决策者拥有所需的多 现有资产工具的自动收缩机制 制度下，一个果断的政府总是能够 首先是工具规模的自动收缩。 制造 出更高的支出和随之而来的正 随着信贷市场的复苏和经济逐步企 通胀，甚至在短期名义利率为零时 稳，出于成本考虑，各类金融