试论我国铝期货套期保值绩效研究.pdf

内容摘要 内容摘要 现代期货交易的产生和现代期货市场的诞生，是商品经济发展的必然结 果，是社会生产力发展和生产社会化的内在要求。 我国铝期货市场自成立以来经过了十多年的发展，其规范程度越来越高， 铝期货价格也越来越能反映铝现货的变化趋势，为生产、消费、流通企业通 过期货市场进行套期保值提供了有力保证。 目前，电解铝企业受国家宏观政策调控影响，产能和供需间矛盾制约， 在铝市场形势千变万化，日新月异的大环境下，在铝价格波动和不平稳的市 场周期中，使电解铝企业能够拥有一个较为平稳的发展趋势，确保企业效益 最佳化，发展持续化，引入期货市场套期保值业务，采取现货交易和期货交 易互为补充的做法，实现套期保值，无疑将是一个行之有效的举措。 期货市场的一个基本功能是套期保值，套期保值是指把期货市场当作转 移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替 代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保 险的交易活动。 期货市场为企业稳定长远地发展提供了有力保障。其功能主要体现在如 下几个方面：1．生产企业通过期货市场进行保值确保了产品利润。2．消费企 业通过期货市场进行保值确保了原料来源，原料的品质，锁定了原料成本。 3．流通企业通过期货市场提高了物资的流通速度，扩大了业务渠道，确保了 贸易利润。确定正确的套期保值比率是取得好的套期保值效果的关键因素， 而不同期限合约，据到期同远近不同的合约以及套期保值时期的长短都对套 期保值比率和效果有很大影响，因此，最优套期保值比率的确定一直是研究 的热点，受到期货市场研究者的不断关注。它为规避市场价格波动带来的风 险提供了重要的途径，本文选取我国铝期货为研究对象，探讨了在利用铝期 论我国铝期货套期保值绩效研究 货进行套期保值的操作中套期保值比的确定问题。 以往的对套期保值绩效的分析多基于B—VAR模型和EcM模型的运用，本 文创造性的对铝期货和现货价格的波动运用时间序列协整后的0LS回归方法 进行计量回归分析，并结合从风险最小化的角度分析套期保值的绩效通常采 用Ederington方法，即与不进行套期保值相比，进行套期保值后投资者风险 的降低程度分析。 本文的铝期货交易价格数据和现货交易价格数据均来自国泰安研究服务 中心公布的交易统计数据，实证研究内容主要分为两部分，第一部分分别采 用0LS方法进行回归分析，并对估计结果进行了进一步探讨；第二部分评估 套期保值的绩效。 实证研究结果表明： (1)我国铝现货价格走势和铝期货价格走势非常的近似，相关系数达到 O．90，这说盟铝期货完全可用于对铝现货的套期保值。 (2)铝期货价格和铝现货价格在～阶差分后0阶单整，说明铝期货对现 货的套期保值作用较为明显。 (3)回归结果显示一单位的现货价格波动需要O，】3份期货为其套期保 值，方差分析也显示套期保值降低了价格变动的风险。 通过上述研究我们发现，我国铝期货市场理性化运作程度较高。在实际 套期保值操作中，不应该简单的将套期保值比定为1，而是应充分考虑期货和 现货之间的关系，根据自己的风险偏好选择科学的套期保值方法。另外，我 们应当进一步健全和完善铝期货市场，吸引更多的资金进入期货市场，吸引 更多的投资者参与期货市场的套期保值交易，使铝期货市场成为反映我国铝 工业状况的“晴雨表”。 关键词：铝期货 套期保值 绩效 0LS单位根检验 2 一 垒竺!!型 —一 Abs缸．act Withthe of the the deVelopment productivit)r锄d commodityeconomy，the intemational