论中国风险投资法律制度.pdfVIP

论中国风险投资的法律制度 陈治东 　赵运刚 内容提要 　风险投资是一种全新的投融资模式 ,它 自身的特点决定了其在运作时 对法律机制的独特需求 。我国目前的法律制度还有很多缺陷 , 阻碍了风险投资活动的 顺利开展 ,因而 ,要从风险投资的特点出发 ,来健全我国风险投资的法律制度 。 关键词 　风险投资 　法律机制 　风险企业 　投资套现 　政府行为 一 、风险投资的一般特点 风险投资最初起源于美国 ,一般认为 , 以 1946 年美国研究与发展公司的成立为标志 。 进入 80 年代以后 , 由于竞争的加剧 ,使得风险投资出现了新的变化 ,衍生出了风险租赁 、 ① 风险杠杆购并和风险兼并等变异的风险投资方式 。 撇开从具体投资活动角度对风险投 资的分类 ,从法律方面考察 ,人们则是从风险投资的一般方式出发 ,根据风险投资全过程 中各个阶段的不同特点来考察其所需要的法律制度 ,法律如何保障风险投资活动的顺利 进行 。因而 ,了解风险投资活动的整个运作过程 ,分析其特征 ,是研究如何构建合理的风 险投资法律机制的前提条件 。 风险投资活动是与高科技风险企业的成长过程相联系的。一般认为 ,一项高新技术的 产业化要经历四个阶段 :种子期、初始期、扩展期和成熟期 。由于高科技企业在成长过程中, 面临巨大的技术风险和市场风险。通常 ,高科技企业的创始人是技术专家 , 自有资本不足 , 且失败率非常高 ,故很难通过一般的商业银行融通资金 。而风险投资的独特做法可以为风 险性极高的高科技企业提供必要的资本 ,与此同时风险投资者亦可通过投资活动获得远高 于一般投资的收益 ,高风险高回报的特点在风险投资业得到了淋漓尽致的体现 。 风险投资的运作方式大致可分为融资、投资和收获三个阶段 ,即先由职业的风险投资 家从原始投资者手中募集到资金 ,然后经过精心筛选 ,选出有成长潜力的企业 ,给予其包 括资金和管理方面的支持 ,等到企业成长起来 ,可以通过一般的渠道融通资金时 ,风险资 ② 本就从风险企业中撤出来 ,变现自己的投资 。 这一运作机制决定了它有如下特征 : ( ) 一 风险投资的投资对象特殊 。一般投资活动的投资领域分散 ,通常以追求利润为 其唯一 目的;而风险投资通常投向高科技企业 ,并且各个不同的投资人所投资的专业领域 ① 参见刘曼红主编 : 《风险投资 :创新与金融》, 中国人民大学出版社 1998 年版 ,第 12 - 14 页 。 ② ( ) 虽然有的风险投资主体 ,如天使 Angel 资本 、投资银行等是用自己的资金进行投资 ,但这只是使风险资本与风险 投资家的结合方式更简便了,而且这种方式不占风险投资的主流 ,所以并不影响对风险投资整个过程的分析 。 93 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. (9) 2 　　　 中国法学 2000 年第 6 期 也不一样 ,从而形成了从事计算机 、通信技术 、生物制药等带有专业特色的风险资本 。对 于不同的国家 、不同的时期来讲 ,高科技领域的含义也会有不同。以美国为例 ,在 80 年 代 ,约 20 %的风险资本投向能源工业 ;近年来 ,风险资本则纷纷转向多媒体 、通讯以及计 ① 算机软件等公司 ; 目前则有超过 25 %的风险资本投向国际互联网。 ( ) 二 风险资本的组织形式特殊 。风险投资涉及到两个方面的投资主体 , 即原始投资 者和专职的风险投资家 ,在进行风险投资活动时 ,首先是风险投资家向原始投资者进行融 资 ,然后以所融得的资金投向目