18异质波动和并购绩效_基于中国上市公司实证研究.pdfVIP

《巧 年第 期 , 总第 期 小 扮 研 铂 《 异质波动与并购绩效 基 于 中国上 市公 司 的实证 研 究 — 赖 步连 杨 继 东 周业 安 中国人 民大学经济学 院, 北京 摘 要 基于 中国上市公司并购绩效的实证研究表 明 以股价反映的收购公 司长期绩效 、 一 呈 明显下 趋 。 国 现有 的 究主要从投机 目扩张 以及 干预 加 年 降 势 内 研 盲 政府 等角度 以 , 。 已 解释 没 注投 股 反应 引 股 对 购 的影 响 国外大量 的研 经 有关 资者的 市 致 价波动 并 绩效 究 发现 , 投资者异质预期引发的异质波动可 能是造成并购后长期绩效低下 的一个重要原因。 所 以 通 国 , 了 。 现 , 本文 过分析 中 股市的样本数据 检验 异质波动与并购绩效之 间的关系 结果发 投资者的异质预期能够有效解释我 国证券市场上 的收购损益之谜 。 关 词 异质预期 事件研究 并购绩效 圈分 号 文献 码 文 编号 一 朋后 一 一 中 类 咫 标识 章 《 】 一 引 吉 、 甲 卜 随着股权分置改革 的深人 , 上 市公 司并购将成 为我 国证券市场上 最重 要 的话题之 一 。 过去对并购 的轻视很大程度上 和股权流通受 限有关 , 给定 占大 比重 的非流通 股 的存 , 可 以通过 干 预 , 而 导 灵 。 在 地方政府 投票权来直接或者 间接 并购市场 从 致 并购市场失 在理论上 , 公司并购被看作是一个 围绕控制权形成 的竞争市场 , 可 以有效抑制 内部人 的 道 风 , 而 进 司 , 因 , 司 理 当 中, 购被 当作 一个有 的外 德 险行为 从 改 公 绩效 此 公 治 并 效 部治 。 , , 国 上 活 不 显 理机制 然而 现有 的研究表 明 我 证券市场 的并购 动 能为投 资者 著地创造 价值 , 从长期来看 , 收购公司