新巴塞尔协议框架下信用风险分析和管理理论、模型与技术研究——兼论在我国应用中约束条件及路径选择.pdf

摘 要 风险是金融体系和机构的基本属性之一，因此风险管理也就成 为各金融机构所从事的全部业务中最为核心的内容。在以1952年马 柯维茨创立的现代资产组合理论为代表的现代金融理论中，风险管 理占据着重要的地位。在实务中，甚至有人把金融比喻为一种以承 担风险来换取收益的游戏。1997年，诺贝尔经济学奖获得者罗伯 特 ·莫顿曾经说过，资金的时间价值、资产定价和风险管理构成了 现代金融理论的三大支柱。可见，对风险及其管理理论与技术的认 识构成了我们对现代金融认识的最本质、最深刻的一面。 现代金融风险管理是一门崭新的学科，其真正的兴起只不过经 历了二三十年的历史。主要是在20世纪70年代以来，国际上一些 大的金融机构在风险环境日益复杂的情况下，为避免遭受重大损失 和破产，保证战略目标的实现和公司的可持续发展，针对市场风险、 信用风险等各种风险因素进行有效管理和探索而发展起来的。其赖 以产生和发展的基本思想也主要是50年代发端的马柯维茨的资产组 合理论、夏普和罗斯创立的资产定价理论以及布莱克和斯克尔斯创 立的期权定价理论。在这些现代金融理论的基础上，风险管理者们 一方面借助金融衍生工具在20世纪70年代以来的迅猛发展，在市 场上创造了大量的套利和风险管理的金融产品;另一方面也创立了 不少的用于识别和量化风险的先进的风险管理模型和技术，如 Riskmetrics.Creditmetrics.KMV模型等。但是，这些新产品和新 技术的创新及应用只是技术层面的跃进，由于缺乏必要的制度方面 的建构与之相配合，因此不具有必要的灵活性和广泛的指导意义。 相较之下，以巴塞尔银行监管委员会为代表的金融监管部门于1988 年开始发布的 《巴塞尔协议》总结了20世纪70年代以来世界金融 市场上技术革新的成果，并在制度的规范方面给予了极为重要的指 导，从而突破了单纯技术进步的局限性，一举成为各国银行监管部 〕「实际工作中的典范。《巴塞尔协议}}历经数次补充和修订，一方面 通过给予各国银行当局更多的选择余地，进而加强其灵活性和指导 意义;另一方面，也囊括了国际金融市场上主流的技术创新成果。 正是基于这样的认识，本文本着脚踏实地的态度，对新巴塞尔 协议框架下信用风险度量的理论、模型和技术进行了较为系统的归 纳和总结。本文的正文部分主要分为四章。作为本文题目中所点明 的研究范围，第一章中我们首先对巴塞尔协议颁布的历史背景和历 史沿革及新资本框架中关于信用风险内部评价法的规定进行归纳和 梳理。通过第一章的总结，我们基本弄清了巴塞尔协议自公布以来 各个版本的主要内容，而且还通过不同版本内容上的比较来更好的 体会整个协议从过去到现在的变化发展过程。同时，我们也明确了 巴塞尔协议中关于信用风险度量的标准法和内部评价法的指标体 系。在具体阐述风险管理模型和技术前，笔者认为有必要对诸多模 型得以成立的理论基础进行归纳和总结，这也就构成了本文的第二 章。在这一章中，我们首先从微观经济学的角度讨论了在不确定条 件下资产的选择问题。从而为下文的分析奠定了理论的基础。在这 样的基础上，本章又分别介绍了风险管理理论中的三大支柱— 资 产组合管理理论、资本资产定价理论及期权定价理论。在第二章的 基础上，本文的第三章对目前国际上较为流行的两种信用风险度量 模型— KMV模型和CreditMetrics模型进行了介绍并加以对比。 同时，也对CreditMetrics模型得以创立的基础一一、aR模型的定义 和基本方法进行了概述。作为本文的落脚点，第四章没有拘泥于具 体的风险类型，而是从较为广泛的范围内对我国微观经济层面的风 险管理理论、模型及技术的运用过程中存在的问题进行了剖析。在 这一章中，我们分别对我国股票市场和金融衍生工具市场的发展和 建立过程中存在的问题进行深入的分析，同时也对VaR模型在我国 金融机构的实际应用中所遇到的挑战进行了阐释，从而总结出现代 风险管理理论和技术在我国实际运用过程中的约束条件，并在此基 础上阐述了可能的路径选择。 本文的创新点主要体现在: 第一，在笔者视野所及范围内，本文第一次对巴塞尔协议整个 的历史沿革进行了较为全面的叙述并对不同版本的内容进行了比 较。 第二，纵观所有关于巴塞尔协议的著作及文献，大多集中于新 旧巴塞尔协议内容上的对比以及新资本协议框架中众多参数指标在 我国应用的可行性的研究。而从巴塞尔协议出发，对金融风险管理 理论、模型和技术的全面论述以及分析上述工具在我国的应用过程 中的约