2013年5月组合推荐（为重点推荐的组合和产品）.docVIP

2013年5月组合推荐（“★”为重点推荐的组合和产品） 进攻型组合 防御型组合★ 基金名称 基金类型 权重 基金名称 基金类型 权重 农银成长 股票型 20% 新华主题 股票型 20% ★银河创新 股票型 20% 富国天成 混合-灵活配置型 20% 嘉实精选 股票型 20% 中银收益 混合-灵活配置型 30% 华宝收益 混合-灵活配置型 20% 中银增利 债券-新股申购型 15% 中欧价值发现 股票型 20% 建信增利 债券-新股申购型 15% 灵活配置组合★ 基金名称 基金类型 权重 国联安优选 股票型 20% 上投成长 股票型 20% 招商收益 债券－新股申购型 20% 南方多利 债券－新股申购型 20% 易方达增强回报A 债券－新股申购型 20% 来源：国金证券研究所 一、权益类开放式基金投资建议 增强安全边际，注重选股能力——A股权益类开放式基金投资建议 尽管投资者对一季度经济增长数据已经有所下调，但数据仍然低于市场预期。3 月工业同比增速大幅下滑，领先指标显示工业增速未来仍不乐观。地产投资增速大幅下滑拖累固定资产投资，而地产调控、银监会8号文10号文对地产、基建投资增速的影响仍有待进一步关注，内需在短期内难以明显提振，出口增速高位回落。未来经济复苏的动力或受到考验。 一季度GDP同比增长7.7%低于市场预期，与 2012 年同期相比，消费、投资对GDP 贡献大幅下滑，净出口贡献上升。其中，消费贡献的下滑为“三公”消费政策的影响，投资贡献的大幅下滑则意味着经济增长模式可能发生转变； 3 月工业同比增速大幅下滑至8.9%，该同比增速为近4 年来的最低值，环比扩张幅度逆季节规律大幅放缓。轻工业、重工业增速均大幅下滑，重工业下滑幅度略大于轻工业。此外，从PMI、发电量等领先指标来看，工业增速未来仍不乐观； 1-3 月投资累计增速下滑至20.9%，3 月单月投资增速则由21.2%下滑至20.7%，主要为地产投资增速大幅下滑拖累所致。新开工、地产销售面积增速回落，地产调控背景下销售增速的下滑或将继续制约未来地产投资增速上行的空间。稳增长背景下基建投资增速小幅上升，但考虑到银监会8号文、10号文对地方政府投资资金来源的影响，接下来能否继续成为亮点有待进一步关注。此外，制造业投资仍面临整体产能过剩问题。 3 月名义、实际消费增速虽均较1-2 月微弱上升，但绝对趋势水平偏低，除了价格效应外，更多的反映了消费者信心和预期的变化。在经济复苏偏弱、真实收入下滑、政府消费受限的情况下，内需难以明显提振。 3 月出口增速高位回落，除了对美、欧、日、东盟等主要贸易对象出现不同程度的下滑外，一般贸易出口更是出现了断崖式下滑。此外，3 月进口增速反弹超市场预期，但大幅推高进口增速的为“高新技术产品”，与国内消费无关。 与此同时，3月食品价格节后大幅回落，低于市场预期，CPI 环比下滑-0.9%，主要为食品节后需求回落、价格大幅下滑所致。短期在食品价格继续回落背景下，CPI 仍将在低位波动。虽然较低的CPI水平对政策不会形成较强的制约，但考虑高层对经济增长容忍度加大，以及货币增速目标、下半年物价上涨压力仍然存在的情况下，货币政策依然是回归中性。 整体来看，短期经济复苏的动能较弱，同时地产调控、银监会8号文、10号文对影子银行和地方融资平台贷款的规范，使得经济复苏前景的不确定性加大，其逐步显现的影响有待后续关注；流动性回归中性、IPO重启临近，尤其在当前结构性估值泡沫背景下，部分中小盘个股的估值回归压力较大。整体来看，在负面因素压制下，市场难以呈现趋势性行情，但从风险的角度投资者也不宜过于悲观，市场整体估值水平有一定的支撑，同时市场近期下跌已经在一定程度包含对经济复苏偏弱、流动性回归中性等因素的预期。 图表1： 一季度经济增长低于预期 图表2： 地产投资增速下滑 来源：国金证券研究所 国金宏观策略小组 落实到基金投资，考虑在短期基本面难见改善之前市场仍将以震荡为主，投资者可继续从稳健的角度出发，在风险控制的基础上，把握市场结构性投资机会，以使得组合实现较好的风险收益配比效果。在基金产品的选择上，一方面可以从风险收益匹配的角度出发，关注操作风格稳健、风险控制效果较好，且擅长把握震荡市场投资机会的基金，另一方面可以从投资组合的角度出发，关注组合安全边际较高、同时具备较强选股能力的基金，达到攻守兼备的效果。在以此为组合核心配置的基础上，可继续搭配灵活操作管理能力突出的基金，以灵敏应对市场行情的变化。结合下阶段市场展望，具体包括以下投资机会角度建议关注： 短期市场负面情绪主导、区间震荡格局仍是市场主旋律的背景下，在基金品种选择上以控制风险为