论上市公司股份回购——兼谈国有股减持.pdfVIP

论文摘要 解决企业改革中的新问题，深化资本证券市场的改革，需要新 思路和新思维。在股市低迷之际，尝试开辟上市公司回购股票这种 股权资本运作方式，是资本市场发展和上市公司股权资本运作的内 在必然要求。本文采用理论与案例相结合的方法，先国外后国内的 分析思路，通过对股份回购性质讨论和世界各国对股份回购认识的 比较，研究了股份回购的一系列法律问题、政策问题、回购方式问 题、回购条件问题、回购定价方式问题等。力图能够对我国在相关 立法上有所裨益、并对上市公司在采用国有股回购实现国有股减持 实施思路与程序上起到一定的借鉴作用。 本文大体分为两部分，理论研究与案例分析。理论研究共分为 七部分。首先对股份回购的定义、原则、发展阶段、类型、应用、 方式与效用进行了阐述。现实中，股票回购的类型不同，动机、应 用各异，方式多样。资本确立、维持与不变的资本三原则(或股本 三原则)是对公司资本法律规定的核心和基本出发点，也是股份回 购的法律基础。随着人们对资本三原则认识的不断深入，股份回购 也从不被认同阶段发展到了基本认可阶段。 本文重点讨论了股份回购适用范围的法律规则。通过对世界各 国公司法对股份回购适用范围的法律规则讨论，可以看出这样趋势： 股份回购的法律管制渐趋宽松；对公司的股东和债权人的保护较以 往更为全面、合理；更加注重保护回购公司自身的合法权益；立法 充分体现了市场经济和现代企业制度的发展要求。而我国《公司法》 一方面对股份回购适用范围的限制过于严格，有悖于国际立法的发 展趋势，极大压缩了公司股权资本运作的空间，立法失之过严；另 一方面， 《公司法》第149条关于公司减资回购的规定又过于笼统、 含糊，理解时易生歧义，以致在具体适用中，一些并非严格意义上 的减资回购也被纳入这一范畴。基于以上分析及国际立法趋势，我 们认为，从法理的角度来看，及早修订《公司法》，和《证券法》， 促进国有股的全面流通，是完善我国证券市场的必由之路。采用国 有股股份定向回购于法理来说，国有股回购不太适宜。但在当前的 情况下，为了推动国有股减持，可以适当考虑国有股股份定向回购。 从根本上讲，为促进公司经营臻于高效，我国《公司法》及《证券 法》可借鉴西方各国立法例，在消除股份回购对民商法秩序和经济 法秩序冲击的弊害的前提下，缓和股份回购的禁止规定，适当扩大 股份回购的适用范围。同时，应对适用股份回购的各种法定情形作 出严谨而细化的规定，以便有效地规范回购之运作，防止规避法律 及滥用回购的行为。 本文继而讨论了国有股减持的意义、国有股定向回购在国有股 减持的地位、条件。具体阐述了上市公司国有股定向回购对上市公 司的影响。 股份回购作为上市公司资本营运手段之一，将直接影响到股票 的价格。因此本文对定价模型进行了一个简单的分析。 理论研究最后～部份是上市公司股份回购的工作程序。其目的 是想提供一套较为完整的操作程序以便于运作。 为提高实践性，在总结实习成果基础上，本文精心制作了两个 股份回购案例：泸天化股份公司股份回购预案和申能股份“瘦身消 肿”案例，这也是本文作者参与实践的成果。 ABSTRACT the Itneedsnewandcreativeideastosolveproblems from reformandthe ofstock arising enterprise deepening market onstock and reform．This article，basedrepurchasing stock ofChinawithWesternstock comparingrepurchasing aseriesofissuesonstock repurchasing，explores repurcha