会计盈余功用理论的拓展研究——以盈余质量与资本配置效率为视角.pdfVIP

第25卷 第 1期 审 计 与 经 济 研 究 Vo1．25，No．1 2010年 1月 JOURNALOFAUDIT ECONOMICS Jan．，2010 0繁辩涤蝴 会计盈余功用理论的拓展研究 以盈余质量与资本配置效率为视角 张 林 (哈尔滨商业大学 会计学院，黑龙江 哈尔滨 150028) [摘 要]以2004年—2007年沪深两市的上市公司为研究样本，在Richardson和Verdi研究的基础上，对盈余 质量影响资本配置效率的路径模式和作用机理进行更为深入的分析。研究结果表明，盈余质量的改善一方面能直 接提高上市公司的资本配置效率，另一方面则能够通过降低代理成本间接促进上市公司资本配置效率的提高，盈 余质量对资本配置效率的这种影响在过度投资公司中表现尤为明显。 [关键词]盈余质量；资本配置效率；会计盈余功用；代理成本；中介效应 [中图分类号]F234．4 [文献标识码]A [文章编号]1004—4833(2010)01—0047—10 下 ，外部融资需求仍然可以通过资本在不 同投资项 一 、 引言 目之间的重新配置而提高社会整体 的资本配置效 资本配置效率 的研究是一个非常有价值 的课 率 。此外 ，Wurgle的资本配置效率模型也被部分 题 ，按照新古典经济学的观点 ，在完全竞争的市场条 中国学者应用 到 中国资本配置效率 问题 的研究 件下 ，资本配置 的帕累托最优 的充分必要条件是各 上 。Wurgler模型主要侧重于从国家层面对 个项 目之间的边际成本之 比处处等于相应的价格之 资本配置效率相关 问题进行研究 ，对于从公司微观 比，即各项 目之间的边 际收益率处处相等。如果项 层面考察 资本配置效率 问题缺乏解释力C4]。Rich— 目A的边际收益率大于项 目B，那么增加项 目A的 ardson在公司投资决策影 响因素研究的基础上 ，提 投资，同时减少项 目B的投资 ，可以实现资本配置 的 出了公司投资期望模型 ，投资期望模型的残差即为 帕累托优化。换言之 ，对效益处于 “上升”的项 目增 公司的非正常投资 。虽然 Richardson的该项研 加投资 ，对效益处于 “下降”的项 目减少投资，就意味 究主要关注过度投资与公司 自由现金流量 的关系， 着资本配置效率的提高 ，正是按照这一逻辑 ，Wurgle 但此后投资期望模型被迅速应用到公司资本配置效 首次提 出了一个可行 的资本配置 效率 的衡量指 率问题的研究 中 。可以说 ，Richardson的研究为 标——投资反应系数 。Wurgler的资本配置效率 从微观层面研究公司资本配置效率 问题作出了极大 模型很快得到 了学术界和理论界的高度认 同，Almei— 的贡献 。 da和 Wolfenzon直接采用该模 型对外部融资需求和 会计信息对企业投资行为的影响是会计研究领 资本配置效率的关系进行了实证检验。研究发现， 域的重要问题 …j，但 目前为止专 门对盈余质量和公 即使在管理层对现金流正当使用 “有限承诺 ”的情况 司投资行为以及资本配置效率的关系进行实证检验 [收稿 日期]2009—10—22 [基金项 目】国家社科基金项 目(JX20093480630) [作者简介]张林(197O一 )，男，黑龙江哈尔滨人，哈尔滨商业大学会计学院常务副院长，教授，博士，注册会计师，注册资产评估师，注册税 务师，从事企业会计学与企业财务管理学研究。