化工企业经营风险和套期保值策略.pdfVIP

通往荣耀之路 舟尤留存 化工企业经营风险与套期保值策略———现代套期保值理论研究系列之三 化工行业是我国支柱产业，在国民经济发展中起着举足轻重的作用。我国化工企业众多，企业经营状况受能源 价格影响程度较大，经常面临原材料价格暴涨暴跌和产品价格暴涨暴跌的状况，企业经营极不稳定。如何在不稳定 的经济环境带来原料和产品价格剧烈波动的背景下稳健经营，成为化工企业面临的重要课题。期货市场的基本功能 之一就是为企业提供价格风险管理机制，国内期货市场不断发展壮大，越来越多的化工企业通过参与期货交易，进 行套期保值，以转移现货经营风险。 一、化工企业经营风险分析 1.生产成本受原油价格影响非常大 化工企业的生产原料主要为来自石油炼制过程产生的各种石油馏分和炼厂气等。石油馏分通过烃类裂解、裂解 气分离可制取乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃以及苯、甲苯、二甲苯等芳烃。随着科学技术的发展，烯烃和芳烃经加工 可生产包括合成树脂、合成橡胶、合成纤维等高分子产品。 【期货投资咨询】 比如大连商品交易所上市的线型低密度聚乙烯（LLDPE），主要生产流程为“原油—石脑油—乙烯—LLDPE”， 乙烯法生产的聚氯乙烯（PVC）的主要流程为“原油—石脑油—乙烯—PVC”；郑州商品交易所上市的精对苯二甲酸 （PTA）主要生产流程为“原油—石脑油—混二甲苯—对二甲苯—PTA”。虽然我国PVC 的生产方法以电石法为主， 但就世界范围来说，PVC 的生产主要以乙烯法为主。因此，国内期货市场三大化工品种的生产原料都间接来自于原 油，原油价格波动对其生产成本影响极大。 全球金融危机对石油需求的影响已经消退，全球石油需求将出现快速增长，国际油价已从2009 年年初最低时 的38 美元涨到100 美元附近。原油作为全球最主要的大宗商品之一，其价格涨跌对其他大宗商品具有一定带动作 用。油价上涨对于化工企业来说直接的影响是成本增加、利润降低，如果不能有效转移出去，相关化工企业将面临 经营困难。虽然成本具体提高多少要依据企业整体业务量而定，但油价上涨，原材料购进成本将会跟着上涨，物流 成本上升，企业生产性流动资金也可能随之增加，企业经营风险就会随之增加。 2.产品销售价格变化速度非常快 一般来说，产能过剩的产品根据成本进行销售定价，原油价格对其影响更大些，如LLEPE；产能不足的产品根 据自身销售情况定价，原油价格对其影响较小。大部分化工产品销售价格敏感度高，极易受原油和化工产品外盘价 格影响。 2008 年7 月，纽约原油价格创下147 美元/桶的历史高点，但随后4 个月里原油价格开始暴跌，2009 年1 月原 油价格跌到33 美元/桶的低点。原油期货价格的暴跌直接冲击着下游市场，化工产品价格随之急剧下滑。日本石脑 油价格从1200 美元/吨暴跌至250 美元/吨附近，亚洲乙烯价格从1700 美元/吨下跌至400 美元/吨附近。由于上游 /zhouyouonline 通往荣耀之路 舟尤留存 产品价格暴跌，市场心理受挫，LLDPE、PVC 和PTA 都出现了不同程度的下跌，其中PVC 从2008 年7 月的8900 元/ 吨下跌到11 月的5200 元/吨，由于原料采购与产品销售的时间差，造成企业利润大幅缩减甚至出现亏损状况。由 于当时PVC 尚未上市，缺乏有效的避险工具，各地企业纷纷停工，甚至有企业破产，给整个行业造成较大伤害。但 是经历了类似价格大起大落的LLDPE，由于有期货市场转移风险，很多企业通过套期保值操作成功渡过难关。金融 危机期间，几乎所有化工产品价格暴跌的同时，企业库存大幅上升，企业背负沉重债务，许多中小企业在金融危机 中被淘汰。 因此，如何对抗原材料价格波动对生产成本的影响、产品价格剧烈波动对销售利润的影响以及库存商品大幅减 值的影响，成为化工企业面临的重要课题。调研中我们发现，越来越多的企业通过正确运用套期保值锁定原料采购 成本和产品销售利润，实现稳健经营和规模发展。 二、正确运用套期保值规避经营风险 受宏观经济形势和政治地缘等因素影响，化工品种价格随原油价格上下波动幅度明显加大，价格剧烈波动的风 险开始影响到企业的日常运营，加大了化工企业的经营风险