基于激励视角两权理论：机理、关系及发展研究.pdfVIP

基于激励视角的两权理论：机理、关系及发展研究 1 2 1 1 孙自愿 ，唐文霞 ，朱学义 ,闫彦 1 2 （ 中国矿业大学管理学院， 徐州建筑职业技术学院，江苏，徐州，221008 ） 摘 要：在现代公司制模式下，所有权与经营权的分离带来了公司经营控制权与剩余索取权 的不匹配，并最终导致代理成本的日益高涨；而现实中，我国国有企业在建立责权统一、运 转协调、有效制衡的公司治理结构方面仍存在诸多缺陷，财务资本所有者对经营者的权力制 衡机制难以有效形成。而基于激励角度的两权联盟前提条件下，企业既要强调财务资本所有 者(即原有股东)利益最大化，又要在非常倾向于人力资本所有者在享有很高的剩余控制权的 同时，使其享有部分剩余索取权。 关键词：两权分离；两权制约；两权联盟；机理；关系 虽然公司治理与公司激励涉及到公司所有相关利益者，但其实质上主要涵盖 的是两大产权主体：一是财务资本产权主体 （即公司法定注册资本的出资人，故 可以直接称其为“所有者”），另一为人力资本产权主体(主要是公司的经营者、 关键技术人员等)。在现代公司制度条件下，前者如何作用于后者，如何调动其 积极性和创造性，后者又如何对前者进行反作用成了人们关注的一项乃至一系列 的重要课题。 一、现代公司制下的“两权分离” 在现代公司制度条件下，所有权与经营权是相分离的，公司可以通过经理人 市场招聘优秀的人才，通过契约的安排来充分吸收和发挥社会资本和人力资本的 潜能，但契约的安排有时并未涉及剩余索取权这一既敏感又复杂的话题。因此， 现代公司制下，由于两权的分离，带来了公司经营控制权与剩余索取权的分离（此 时财务资本所有者完全占有剩余索取权），并进而导致公司某种程度上由经营者 （特殊的人力资本产权主体）控制。其实，剩余索取权是对剩余劳动的要求权， 它是财产所有权中收益权在公司产权安排中的延伸，它既可能由财务资本所有者 完全占有，也可以由财务资本所有者、人力资本所有者共同占有 （但各自所处的 主导地位也可不同）。同时，由于财务资本所有者与人力资本所有者之间存在着 信息的不对称、契约的不完全，后者为追求自身效用最大化，在日常经营中往往 会产生逆向选择和败德行为，甚至会偏离甚至损害财务资本所有者的利益，最终 ［1］ 导致代理成本的发生 。 如果从激励的角度出发，现代公司制度不仅表现为所有权与经营权的分离， 而且体现着在财务资本和人力资本所有者的巧妙分工条件下所凸现出的人力资 本的直接、能动和决定性作用的一种制度安排。由下图两权关系作用图可知, 产 生代理成本的根本原因在于公司人力资本产权主体，特别是作为特殊人力资本产 权主体的经营者未能获得公司的剩余索取权，而财务资本所有者为此所付出的代 价将是日益增长的代理成本，甚至其在公司经营收入中所占的比例会逐步增长， 乃至于超过公司财务资本所有者所获得收益的增长速度。这正是在现代公司制度 下，在所有权与经营权分离背景下，因经营控制权与剩余索取权的不匹配所导致 的后果。 注：本文是江苏省财政厅科研项目 《企业经营者年薪制、期权股权激励及管理层收购方案设计》 （苏财企2003-17）、校科研基金《金融市场风险测量的半参数方法与实证研究》和校科研计 划《企业经营者股权收购激励的运作研究》（040922）的阶段性成果。 1 契约安排 财 务资本 人 力资本 所 有 者 所 有 者 委 托 剩余 索取权 经 营 控 制