中国国际储备规模研究.pdfVIP

2006年第2期(总第74期) 上海金融学院学报 中国的国际储备规模研究 贺 瑛 (上海金融学院，上海浦东新区201209) 摘 要：适度的国际储备水平是一国经济得以健康发展的基础。一国持有的国际储备量并非越多越好。国际储备量过 多全会造成资源的浪费，而过少又会使一国资源配置扭曲以及增加国际贸易争金融活动中心的风险。因此，国际储备的供 应及其增长率应能满足经济增长和维持国际收支平衡需要，达到合理利用内外二种资源，使持有储备资产的成本和收益 相等。 关键词：国际储备；中国外汇储备；国际收支 中圈分类号：硒31．6 文献标识码：A 文章编号：1008—8946(2006)02—048—07 国际储备、国际收支与外汇汇率一起堪称为国际金融领域三大支柱。国际储备适度与否不仅对一国 经济发展有着很大的影响，而且对整个国际金融体制的稳定与否有着直接的关系。截止2006年2月底， 中国外汇储备已达8356亿美元，跃居全球第一，对此，理论界、实务界有两种不同的看法：一种意见认 为，近来我国国际储备增长过快，应迅速减少储备的持有量；另一种意见认为，目前我国国际储备量并非 过多。究竟何为适度的国际储备量呢?笔者试图从国际储备适度化的定量分析角度来探讨一下我国国 际储备适度规模问题。 『并 一、我国国际储备适度化定性研究 国际储备是指一国在对外收支发生逆差时，金融当局可直接利用，或有保证地通过同其他资产 的兑换，以弥补国际收支逆差和保持汇率稳定的一切普遍被接受的资产。这些资产包括黄金、可兑 换外汇、特别提款权、在基金组织中的储备头寸。从国际储备的这一定义中，我们不难发现，国际储 备的主要作用是用于弥补国际收支逆差，维护汇率稳定。从一国弥补国际收支逆差，维护汇率稳定 的角度出发，一国对国际储备的需求量则多多益善。然而，过多地持有国际储备会引发国内通货膨 胀，减缓一国经济发展的速度。因此，各国都迫切地追求适度的国际储备量，对此，国外一些经济学 家有过不同的诠释。有的是从收益最大化的角度来定义国际储备适度化，例如，弗莱明(J·M· 储备适度化问题。笔者以为阿格沃尔的这一观点较为全面。所谓国际储备适度化就是指成本与收益 相等时的国际储备量。 对我国而言，影响我国国际储备量的因素主要有国际收支、外债规模、经济发展水平和宏观调控。 一国国际收支逆差可通过两种方式解决，其一是用储备填补缺口，其二是采取调节措施。国际储备 是缓冲库存，它使一国金融当局能暂时利用储备弥补逆差，并在适当的时候，采取适当的调节政策，以避 免对经济造成过大的震荡。 1994年至今，虽然我国国际收支经历了双顺差的局面，但国际收支的顺差很大部分是靠资本项目 收稿日期：2006-0‘卜02 作者简介：贺瑛(1963一)，女，上海金融学院教授，经济学博士。 一48— 万方数据 中国的国际储备规模研究 的顺差取得的，故这种国际收支顺差带有很大程度的可逆转性。随着今后我国经济增长方式的改变及对 外依存的进一步减少，国际收支逆差情形可能出现，国际储备的格局将发生变化。 必要的国际储备量既是偿债能力的保证，又是进一步举借外债的基础。近年来，我国的外债余额不 断扩大，平均每年以1405亿美元的速度在增长(表1)，外债本息偿还负担很重。预计这一规模还有上升 空间，这势必增加对国际储备的需求量。 表1 1990—2005年我国外债余额(单位：亿美元) 年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 外债 525．5 605．6 693．2 835．7 928．1 1065．9 1162．8 1309．6 余额 年份 1998 1999 2000 200l 2002 2003 2004 2005 外债 1460．4 1518．3 1457．3 1848 1863．3 2087．62474．9 2810．45 余额 资料来源：据中国统计平圣(2005)整理而得。 国际储备是支持一国经济发展的必要保证。一国要求得长足的经济发展，必须动用一切闲置资 源。即尽可能少地持有储备，以将更多的资金投入到生产