论基础设施项目市场化融资.pdfVIP

刖吾 、夏柏 在我国，长期以来基础设施项目由国家垄断经营，体制不活，价格受到严格管制， 其产品和服务的盈利率很低。由此，基础设施项目很难面向市场融资，特别是从证券 市场融资。随着我国国民经济的发展和城市化水平的不断提高，目前的基础设施已越 ， 来越不能适应社会发展的需求了。伶后几年，我国将重点加快城市供水、城市道路与 、 公共交通、环保等基础设施建设，这就需要庞大的资金投入。如果继续延续非市场化 体制的发展道路，则必须主要依靠政府投入，但随着我国财政主导型经济向金融主导 型经济的转变，政府财政在相当长的时期内不会宽松，因此依赖政府财政，很难满足 基础设施项171建设的融资需要。、L ／ 、 在市场经济条件下，市场发挥着资源配置的基础性作用。这个市场关键是通过资 本市场来实现的。资本市场有效的连接着资本的供求双方：资金盈余部门通过资本市 场把多余的闲置资金借出去，资金缺乏部门从资本市场筹措所需的资金，通过资金的 流动，牵引社会资源的合理配置，从而促进国民经济各部门协调、均衡的发展。我国 的资本市场近年来已经取得了较大的发展，将来还会有更大的发展，因此基础设施建 ●’-—_--——_一‘——————————一 设要想取得突破性的进展，必须加快体制改革，适应在市场化融资的要求。 第一章基础设施的界定及我国基础设施项目融资现状 第一节基础设施的界定 一、什么是基础设施 基础设施是一国经济和社会发展的主要基础条件。它大致包括公路、铁路、航空 等交通设施；通讯设施；市政设施(例如供水、供电、供气等设施)以及为国民经济 和人民生活提供基木服务的设施。根据其所依附的社会生产部门的不同，可分为城市 基础设施、农村基础设施，或工业基础设旅、农业基础设施、商业基础设施、服务业 基础设施等。根据资金来源渠道和性质又可以分为公共投资型、私人资本型和混合资 本型设施：根据服务的对象又可分为为生产者服务的(或生产性)和为消费者服务的 (或71j赀性的)。各种分类方法都是相对的。许多基础设施还是相互交叉、相互渗透 的，如电力，它既可用于生产，也可用于消费。就本文所论述内容的需要，将基础设 施按性质及运行机制来划分，即它是更多的表现为公共物品，还是更多的表现为私人 物品，更多的仰仗政府机制的作用，还是更多的仰仗市场的作用1。因此本文采用经济 型基础设施和社会性公共基础设施的分类，前者例如交通运输、邮电通讯、能源供给 及其他城市基础设施，他们的共同点是直接参与生产过程，或者说他们对经济增长起 直接作用．对资本逐利有一定的吸引力，可以推向市场；后者如环境保护设施、文教 卫生设施、社会福利设施等，其作用在于提高社会福利水平或间接影响投资效率和经 济增长，它更多的需要仰仗政府机制。本文主要讨论经济型基础设施建设的市场化融 资。 二、基础设施的特征 要研究基础设施项目的融资方式，先要了解基础设施的本质特征，因为基础设施 项目融资方式的特殊性也是由其本质特征影响的。 1、基础设施是由“上游”生产部门使用的 所谓“上游”，一是指基础设施所提供的产品和服务，是其他生产部门赖以进行 的基础性条件，例如几乎任何企业的生产经营都离不开交通、电力、通讯等；二是强 调基础设施所提供的产品和服务，是其他生产部门(也包括本部门)生产和再生产时 所必需的投入品，如能源和原材料；三是就价格构成来说，基础设施所提供的产品和 服务的价格，构成了其他部门产品和服务的成本。 基础设施的这一特征是基础设旌最基本的特征，由此确定了其在国民经济中“奠 基人”的地位。基础设旋产品和服务的性能和价格的变化直接影响着其他生产部门产 品和服务的性能价格，并引起一系列的连锁反应。 2、建设基础设旌通常需要巨额的投资 就基础设施的资本规模和技术工程而言，建设基础设施需要巨额投资，而且投资 具有不可分性。这一特点在罗森斯坦一罗丹的“大推进”理论(Thebigpush，， theory)中得到了充分的论证。罗森斯坦一罗丹认为，发展中国家的经济存在着某种 “不可分性”，由此决定了其投资不可能是平衡的，而必须是“大规模跃进”(Sizable jumps)式的。由于基础设施项目规模宏大且相互联系，必须同时建成才能发挥作用， 因