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五粮液年报的全角化透视 财务分析是通过对上市公司财务报表有关数据和相关信息进行汇总、计算、对比，综合 分析和评价公司财务状况、经营成果和现金流量的过程。在实务操作中，财务分析往往仅局 限于对盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力的简单计算及评述，然而，财务数据是公 司所处环境、战略决策实施、日常经营运作等因素的数据表现，一个完整的财务分析体系应 系统的展现公司经营分析与财务报表分析的关系（见图 1），从经济环境分析、战略分析到 内在价值评估是这一框架的出发点和分析结果，财务报表分析则是这一框架的主体部分。1 经济环境 和战略分析 行业分析 战略分析 财务分析 会计分析 公司估值 横向 纵向 比率 分析 分析 分析 图 1 公司经营分析与财务报表分析框架 现以五粮液（000858 ）为例，从行业分析、战略分析入手，以会计分析及财务分析为主 要内容，进而对股票价值进行评估，全面展现财务分析体系的完整内容。 宜宾五粮液股份有限公司是 1997 年 8 月 19 日经批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发 起，于 1998 年 3 月 27 日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000 万股，采取募 集方式设立的股份有限公司。截至 2007 年 5 月，公司总股本 3 795 966 720 股，流通股 1 440 154 337 股，宜宾市国有资产经营有限公司作为公司第一大股东持股 67.04%，2006 年底， 公司创造净利润 1 170 117 537.30 元，加权每股收益 0.432 元，2007 年 5 月 11 日收盘价格 24.07 元，市盈率 56 。 一、酒精饮料行业现状及未来发展趋势分析 随着国内经济的高速发展和国民收入的提高，国内酒精饮料销量增加，行业收入和利润 都呈现快速上升的局面。与2005年相比，2006年软饮料行业年累计销量增长26.41% ，销售 收入增长23.46% ；成本费用利润率增长10.11%。2 1 Wild J, Subramanyam K, Halsey R; Financial Statement Analysis; McGraw Hill; 8th edn.P10 . 2 资料来源：海通证券，酒精饮料行业深度研究报告，2007 年 2 月 15 日。 1 白酒行业作为酒精饮料行业下极为重要的一个子行业也保持着较快的增长速度，且作为 历史悠久的传统酒类饮料，传承了国内酒类消费的文化习惯，在国内的消费基础非常广，现 就白酒行业的行业特征及运行情况作以分析。 1、白酒行业盈利水平居于全行业之首 2006 年，白酒业利润占酿酒业总利润近六成，而啤酒和葡萄酒的利润增长略低于行业 增长。规模以上啤酒公司实现利润 46.24 亿元，同比增长 25.79% ；规模以上葡萄酒公司实 现利润 13.53 亿元，同比增长 19.63%；规模以上黄酒公司实现利润 4.50 亿元，同比增长 25.70% ；酒精 12.23 亿元，同比增长 100.82%；果露酒 3.33 亿元，同比增长 15.63%。3 2 、高档白酒成为主要的获利来源 白酒价格2002 年以来一直呈现持续上涨的局势，并呈现量价齐升的热闹局面，尤其是 高档白酒，提价的敏感性非常低，很多高档白酒在国内传统节假日都供不应求。从 2006 年 数据分析，产品结构调整成效在白酒行业和知名白酒公司尤其明显，白酒行业产量增加 50 万吨，销售收入增加 250 亿元，利税合计增加 45 亿元，特别是五粮液集团，产量比去年降 低 26.84% ，但销售收入增长