开放条件下中国货币政策和汇率政策协调问题的研究.pdf

摘受 摘要 改革开放以来中国经济取得了举世瞩目的伟大成就，中国也越来越以一 个开放经济体的形象出现在世界经济舞台上：我国于2001年12月11日恢复 在世界贸易组织的合法席位，成为WTO第143个成员国，标志着我国的对外 开放达到了一个新的高度；我国于1996年正式开放了国际收支平衡表中的经 常项目，实现人民币在经常项目下的自由兑换，资本项目管制正在逐步放松， 金融市场的开放程度正在逐步加快；在国际贸易中，中国所占的比重越来越 大，尤其是在和美国的国际贸易中，中国已连续多年保持贸易顺差……，所 有这些都说明中国经济的开放度正在加大。然而开放经济带来的一系列问题 更需要我们直面面对，其中开放经济下货币政策和汇率政策的冲突越来越成 为波及中国经济稳定发展的不可忽略的重要因素。本文旨在探讨这二者之间 的协调问题，以期为开放经济下我国的长期政策选择提供依据。 本文共分四章： 第一章为全文的引言部分，主要介绍了文章的选题背景和选题意图、主 要的文献综述和论文的结构安排。本文选题的目的在于探讨我国当前的货币 政策和汇率政策在实践中相互的冲突，以及如何对冲突加以协调和解决的问 题。文献综述部分介绍了国内外学者对于货币政策和汇率政策冲突的相关理 论研究，国外部分包括蒙代尔一弗莱明模型、克鲁格曼的“三元悖论”、加州 大学伯克利分校的EichengreenBarry的中间制度消失论、威廉姆森和米勒的 汇率目标区方案；国内部分包括易纲、汤弦和谢平、张晓朴等人的结论，即 根据“不可能三角”及其扩展理论，如果继续实行单一钉住美元的汇率制度， 则会导致我国货币政策独立性的削弱甚至丧失。论文的结构安排部分概要性 地介绍了全文的结构。 ．第二章介绍了从1994年以来我国货币政策和汇率政策出现的历次冲突， 从时间上将这一时期划分为四个阶段：1994～1996年中国货币政策和汇率政 虾坡条件下中国货币政镱和儿率政策协调问题研究 策的冲突，这一时期的冲突主要表现为紧缩性货币政策与抑制人民币升值的 汇率政策之间的冲突，即外汇储备快速增加和较高的通货膨胀之间的冲突； 1997～2000年中国货币政策和汇率政策的冲突，这一时期的冲突主要表现为 稳健的货币政策与抑制人民币贬值的汇率政策之间的冲突，即年外汇储备增 幅快速下降和物价持续下降之间的冲突；2001～2004年中国货币政策和汇率 政策的冲突，这一时期的冲突主要表现为中美利差与人民币汇率的有关矛盾， 即1998年以来，汇率稳定和本外币利差倒挂之间的冲突：2004年至今货币政 策和汇率政策的冲突，这一时期的冲突主要体现为外汇储备的增加对人民币 升值造成压力，我国在国际贸易中的巨幅顺差导致外汇占款增加、资金流动 性过剩的问题。这一章主要通过阐述和分析我国历次的两种政策冲突的事实 来说明我国经济中确实存着一些矛盾和问题，需要引起我们的高度关注。 第三章是货币政策和汇率政策冲突的原因分析。本章运用了米德模型、 蒙代尔一弗莱明模型、克鲁格曼“三元悖论”，从不同的角度对汇率政策与货 币政策冲突的原因进行了解释。本文认为我国货币政策和汇率政策冲突的根 本原因在于我国2005年汇改前实行的固定汇率制度和使用单一的货币政策。 首先固定汇率制度与货币供应量之间必然存在内在的冲突，这部分的论 证是从理论分析和实证分析两个角度来展开的。理论上通过分析中央银行的 资产负债表知道大量外汇进入我国目前必然要由中央银行被动吸纳，央行被 动吸纳外汇的直接后果就是增发基础货币，而基础货币是一国货币供应的源 头，会直接导致流通中的货币发行量增加，从而可能导致通货膨胀。实证的 角度通过建立一个计量经济学模型、应用Eviews软件对我国17年来货币供 应量与外汇占款及其他变量的分析得出结论：中国的外汇储备和人民币占款 之间确实存在正的相关关系。另外本部分还分析了外汇占款的其他影响：大 量外汇占款影响货币供给结构，造成人民币资金分配在内向型部门和外向型 部门之间、在外向型程度不同的地区、行业、部门和企业之间的不平衡；外 汇占款改变了货币政策传导过程，在开放经济条件下，外汇占款通过银行结 售汇体系将基础货币迅速转化为企业存款，这就导致了货币供应量扩张速度 的加快和调控时滞的缩短；巨额的外汇储备加大了货币政策操作的难度，由 于外汇占款增多引起国内信贷收缩，会使相当一部分企业绕过国内信贷规模 限制而利用银行间外汇市场来换取