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棉花收储退出 市场功能渐复 ——2014年年报 在经历连续三年收储之后，国储库存超千万吨。收储政策在充分保护棉农利益的同时，国内纺织却不得不接受高棉价，维系生产基本靠国家配额支撑。2014年，国家为稳定棉花种植面积极性有可能对部分地区或在全国范围内，采取对棉农直补的政策，避免政策直接干预市场，棉花的市场调节功能将得以逐渐恢复。 图2：棉花库存消费比 数据来源：USDA ZCE招金期货研究院 据2013年12月美国农业部数据显示，全球棉花消费维持在2390万吨附近，而期末库存近2100万吨，全球库存消费比88%；相比之下，我国棉花库存消费比总体维持在160%附近，消费水平维持在780万吨，期末库存1247万吨。 本年度，全球棉花库存消费比维持上升态势，国内棉花库存消费比虽略有下降，但总体维持在160%历史高位水平附近。过高的库存水平，决定2014年国内棉市将以去库存为主，尤其在棉市由国家主导的收储转向对棉农进行直补后，市场的资源配置功能将复位，高位棉价将面临压力。 2、棉农直补代替临时收储 棉花临时收储政策，旨在保护棉农利益及棉农种植积极性，但实施三年来下游纺织受损严重，国家储备棉库存高涨至千万吨以上，收储成为双刃剑，表面上虽保护了棉农却是以牺牲纺织行业为代价，国家库存庞大，最终受损的是整个纺织产业链。 2.1部分地区棉农直补 新年度临时收储退出 据媒体报道，2014/15年度，国家有关部门明确将不再实施棉花临时收储政策，转为新疆地区试点棉农直补政策，全国其他地区暂不执行直补。 临时收储退出，市场功能恢复。如果，仅新疆地区实行直补政策，那么全国其他棉区的种植面积将再度萎缩，总体植棉面积下降，产量下降或成必然，但在国家庞大的库存下，仍难以支撑棉市价格。在去库存的总体趋势下，棉价下跌将成为必然，国内棉价与进口棉价格的价差有望缩小，利于纺织行业的复苏。 2.2抛储常态化竞拍底价仍高 此次抛储时间于11月28日开始，至2014年8月31日结束，此次出库销售的年1~7月根据原国家标准检验的2011年度储备棉，328B标准级竞卖底价为18000元/吨。 数据来源：中国棉花信息网 招金期货研究院 2012年累计进口棉花3万吨，同比%；2013年前3个月累计进口51.56万吨，同比减少38.5%。 数据来源：中国棉花信息网 招金期货研究院 图6：纱线与坯布库存 数据来源：中国棉花信息网 招金期货研究院 4、纺织调整结构寻求生机 国内收储托市价格稳定，国际棉价大跌，内外棉价差扩大，国内纺织受损严重。为适应供求环境的改变，国内纺织只能被迫调整生产结构，降低成本过高的棉花用量，以替代品化纤为主要原料，以求降低纱线生产成本，缩小亏损幅度。 4.1纱线配棉比例下降替代品化纤比重上升 从下图中可以看出，纱线产量基本维持同比增长态势。2011年度较2010年度总产量增长11.8%；2012年度较2011年度总产量增长10.8%；2013年度9月、10月、11月，同比增长幅度分别为6.4%、7.8%、8.5%，较上一年度同期增长幅度平均下降7%，全行业纱线产量增长速度放缓。 2012/13年度，国内纺织用棉量约在800万吨左右，而纱线产量达到3500万吨，配棉比例约为21%，较往年正常配棉比例37%明显下降，同时化纤用量比例上升至79%左右。 图7：每月纱线产量 数据来源：wind 招金期货研究院 内外棉价格走势从进入新棉年度收储以来正好相反。首先，9月至10月中旬，国内棉价受收储支撑而上升，外棉随全球棉花集中供应上市而走弱，内外棉价差由3100元/吨左右增至4100元/吨；随后市场预期抛储，纺织企业对国产棉采购并不积极，转而依赖进口棉，推升了进口棉价格，而抛储竞拍成交价格维持在18300元/吨附近，市场再度平稳，内外棉价差小幅回落至3700元/吨附近。 内外棉价差长期保持在3000元/吨之上，导致纺织企业转而寻求其替代品原料涤纶。若内外棉价差能够降至1000元/吨左右的正常水平，国内纺织的综合优势在全球市场将更具竞争力。 图8：内外棉价格走势 数据来源：wind 招金期货研究院 4.2纺织品服装出口增长速度恢复 图9：纺织品服装出口金额 数据来源：wind 招金期货研究院 从近年来的纺织品服装出口金额净值来看，基本保持增长态势。截止2013年11月，前11个月纺织品服装出口金额达2580亿美元，较去年全年高出30亿美元，预计全年出口金额较去年增长10%，而去年同比增速为2.8%。相较而言，纺织品服装出口恢复增长，但仍未达到历年平均增长水平13%，纺织消费市场所面临的压力