全国家电行业信贷策略跟踪分析报告 2015年1季度.pdf

联创思达 ◆ 研究报告 行业分析 摘 要 一、全国家电行业信贷环境 我国整体家电普及率相比发达国家仍较低，特别是农村市场家电保有 量很低。家电下乡政策经过近三年的实施，三四级市场家电销售渠道得到 极大的补充和完善。同时，国美、苏宁等家电连锁，也开始积极布局二三 线城市，随着家电渠道下沉，家电交易成本的降低能够有效降低三四级市 场家电普及的广度和深度。农村空调市场蕴含着的消费能力随着农村居民 收入的提高和新农村建设的深入，会不断得到释放，未来，三四级市场的 增长仍然是家电需求重要的增量。 而外销方面，未来我国家电出口仍有较大的增长空间。中国家电制造 具有多方面长期竞争力，轻易不会丧失。市场担心的劳动力成本上升、人 民币汇率升值以及贸易摩擦等对我国家电出口实际上的负面影响有限。我 们认为：劳动力成本上升、出口退税减少、人民币汇率升值以及贸易摩擦 等对我国家电出口的负面影响有限。 二、全国家电行业规模变化 截至 2011 年 3 月，全国家电行业企业单位数、全部从业人员年平均人 数分别是 2345 个和 126.6 万人，资产总额、负债总额、累积利润分别同比 增长 26.21% 、28.6% 、8.34%，达到 5958.5 亿元、3978.5 亿元和 84.79 亿元。 三、全国家电行业财务效益 2011 年 1-3 月，全国家电行业实现主营业务收入 2219.13 亿元，与去年 同期相比增加了30.43% （上一季度增加35.24% ），增长率较上一年度下降 了7.18 个百分点。 2011 年 1-3 月，全国家电行业实现利润 84.79 亿元，与去年同期相比增 加了 8.34%，增长率较上一年度下降了 104.61 个百分点。平均每家企业实 现利润 361.56 万元，同比增长 153.51%。 2011 年 1-3 月，全国家电行业的销售利润率是 3.8%，较上一季度下降 了0.75 个百分点。 I 全国-家电行业信贷策略跟踪分析报告 2011 年 1 季度 2011 年一季度毛利润率同比下滑一个百分点的情况下，净利润率却同 比微幅上升0.14 个百分点，企业应对成本上涨压力的能力在不断增强，我 们预计，2011 年全年，行业的净利润水平将依然会维持相对平稳，或同比 略有增长的态势。 四、全国家电行业重点关注 成本因素是今年行业主要的业绩不确定性来源。家电多个子行业的市 场份额集中度非常高，市场份额偏小的公司，如果没有很好的创新产品， 在成本较高的经营环境下很难通过低价优势获得市场份额的提升，而主要 的龙头企业以其较高的市场份额和产品开发能力，具备较好的产品定价能 力，具备抗通胀能力。 行业的竞争结构是决定行业成本转嫁能力的关键因素。整体上空调的 品牌集中度最高，洗衣机次之，冰箱最低，从趋势上讲，空调双寡头优势 在不断加强，空调行业的竞争会越来越清晰，格力美的领头，逐渐甩开对 手，近似双寡头竞争。洗衣机行业在美的系主动攻击下，行业集中度有较 大提高，美的系在洗衣机行业的龙头地位基本确立。预计明年，美的系在 洗衣机平台整合到位后，会发力冰箱市场，冰箱行业还将会面临一波行业 洗牌过程，在行业洗牌到位之前意味着竞争激烈，毛利率波动大。 白电龙头企业敢于和国美、苏宁叫板，具备很强的话语权和成本转嫁 能力，能够充分分享产业链条利润，具备长期投资价值。而黑电因为主导 技术变迁速度快，更像电子行业，外资品牌始终占有一席之地，长期被国 美、苏宁各个击破，全面压制，这是我们无法中长期看好黑电的根本原因， 即使上游瓶颈有所解决，也很难长期看好。黑电企业的销售利润率普遍不 超过 2% ，就是行业内最优秀的海信电器，销售净利润率也不到 3% 。