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豆粕、菜粕套利投资策略 2013 年8 月23 日 金瑞网站： 客服热线：400-888-8208 豆粕期货价格指数（上）与菜粕期货价格指数（下） 报告摘要  豆粕、菜粕相关性较强。 豆粕、菜粕面临的共同的下游需求，即都 为饲料，而豆粕、菜粕之间的替代关系以及组成元素和营养成分的差异， 使得下游饲料厂在豆粕与菜粕现货价差小于800 元时会倾向于用豆粕，而 当价差超过1500 元时更倾向用菜粕，因此现货价差80%的波动区间也就集 中在了800-1500 元，主力合约价差区间维持在800-1000 区间，平均价差 为888 元。  豆粕、菜粕需求影响基本一致。 豆粕、菜粕下游行业均为饲料，豆 粕主要为禽料占52%、猪料占28%、牛料15%；菜粕由于含有相关毒性物质， 在生猪料饲料中构成占比通常不超过10%，主要用于水产饲料和禽料。  供给影响因素不尽相同。由于大豆80%依靠进口，来源于美国、巴西、 阿根廷，因此受到这些国家产量影响较大，而受到国内影响相对较小。菜 籽主要生长在国内长江流域，因此相应的受到这些地区环境以及国内政策 影响较大。在不同时间的个别月份形成的短时期的价差趋势很可能由供给 金瑞期货研究所 因素主导。 研究员： 李彪 高级研究员：李毅  主要结论。我们建议投资者可以在供给面没有出现实质性突变的情况 联系人：马健飒 下，以主力合约价差区间800-1000 作为套利区间，当价差小于800 时， 电话：0755 进行买豆粕抛菜粕策略，当价差大于1000 时，进行买菜粕抛豆粕策略， 邮箱：majiansa@ 止损点分别设置于750 与1050 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕、菜粕套利投资策略 2013 年8 月23 日 一、背景介绍 豆粕与菜粕下游均为饲料行业，因此养殖行业的景气度决定了对豆粕、菜粕需求， 豆粕主要提供禽料占52%、猪料占28%、牛料15%；菜粕由于含有相关毒性物质， 在生猪料饲料中占比通常不超过10%，主要用于水产饲料和禽料。 （一）主要用途与消费量 豆粕是大豆经过提取豆油后得到的残渣，90%以上的消费是用于各类饲料；出油比例 通常为18.5%、出粕比例为78.5%；