家电行业：品质升级模式与“品”“质”选股-2012年投资策略.pdf

品质升级模式与“品”“质”选股 品质升级模式与“品”“质”选股 ——2012年家电行业投资策略 ——2012年家电行业投资策略 国泰君安证券研究所 2011年11月 国泰君安证券2012年投资策略 方馨 复旦大学计算机学士、经济学 硕士。2007年进入国泰君安 证券，从事家电行业的研究。 执业资格证书编号：0880511010048 电话：021 邮箱：fangxin@ 2 国泰君安证券2012年投资策略 品质升级模式与“品”“质”选股 • 本文特色 ——提出家电行业增长模式转变：由粗放量增转向品质升级 ——建立分区域研究框架：落实销量增长的稳健性 ——更新模式转变后的投资逻辑：由销量驱动转变为经营质量驱动 ——建立“品”“质”选股框架：细分行业“品”“质”要求不同 • 观点与推荐 ——明年销量低速增长稳健性强， “品”“质”带来经营质量提升 ——维持行业“增持”评级，下半年投资机会更好，或有政策支持 ——推荐“品”“质”白电龙头与小电、“质”厨电与“品”照明 3 国泰君安证券2012年投资策略 由粗放量增转向品质升级 • 投资者是否单纯满足于50% • 家电企业也不会满足！ 的销量增长空间？ • 家电企业是否有品质升级的 • 国内家电龙头的优秀和伟大得 能力？ 到全球公认！ • 品质升级是否有足够的空 • 国外家电价格是国内的好几 间？ 倍！ 4 国泰君安证券2012年投资策略 什么在推动品质升级？ • 家电消费升级趋势渐起 ——收入增长与企业推动：高端产品比重持续提升 ——政策拉动：节能补贴推动空调能效提升、以旧换新拉动更新 ——家电迈入更新时代：年更新空冰洗2300万、1250万与1000万台 • 未来或有政策支持：家电与节能减排“十二五”规划 ——强调销售额增长与升级：总产值年均增长9.2%，出口额年均增长 8.4%；能效提高15%，变频空调比重提升至50% ——节能家电补贴为重点项目：家电节能补贴有望全国性全品类推 出；节能灯与LED照明补贴望延续与推出；空气源太阳能补贴望推出 ——废弃电器电子资源化列入重大产业化示范：以旧换新有望延续 5 国泰君安证券2012年投资策略 构建分区域研究框架 • 在增长模式的转型过程中，最重要的不是销量增长有多 高，而是家电消费的基础有多稳