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理论专题 全球衍生品市场发展趋势及启示 期货市场发展战略课题小组 摘要：随着全球经济一体化，衍生品市场对资源配置的作用不断增强。在全球衍生品交易量大幅增长的背景下，交易出现 高度集中的趋势，正在形成欧美几大交易所集团控制全球衍生品交易的新格局。基于全面参与经济全球化新机遇与挑战的 要求，本文分析了我国衍生品市场存在的主要问题，提出了制定金融促进法规、成立金融促进委员会、加强监管协调、推 动交易所集团化、培育有全球竞争力的投资银行及积极开发成熟产品增加市场深度等建议。 关键词：衍生产品；金融期货；衍生品市场；产品创新 Abstract： and promotion of sophisticated products. Key words：derivative products，futures，derivative market，products innovation 作者简介：黄运成(课题指导)，辽宁证监局正局级副局长；曹汝明(课题组长)，深圳证监局副局长；李庆应(课题组副组长)， 河北证监局副局长；成员：杨健翎、吴国舫、邢精平、巫伟斐；执笔人：曹汝明、邢精平。 中图分类号：F830.9文献标识码：A 当前，世界经济正在发生深刻变化，全球经济的一体 压力。当前，结合我国资本市场和金融市场实际情况，参 化进程加快，经济和金融体系中的不确定因素增多、风险 照国际市场经验，探索我国衍生产品发展路径，培养富有 加大，商品及各类金融资产的价格不断出现大幅波动。以 竞争力的衍生品市场已非常迫切。 期货价格为基准的国际大宗商品的买卖已经越来越多地引 全球衍生品市场发展趋势 导经济走势、影响经济格局，国家经济利益的博弈已从传 统的制造业领域转向衍生品领域。衍生品市场作为现代经 一、衍生品市场交易量快速增长，已成为重要的资源 济体系中各类资产重要的风险管理场所及定价中心，已被 分配工具 各国政府视为提升金融市场竞争力的重要战略资源。 近年来，世界经济正在发生深刻变化，全球经济的一 目前，我国GDP已居世界第四，贸易额居世界第三， 体化进程加快，促使生产要素和金融资本在全球范围内快 股票市值也位居世界前列。作为新兴的经济大国，欲建立 速流动,商品和各类金融资产价格剧烈波动，经济、金融体 一个健康的、产业结构合理的经济体系，需要建立一个稳 系中的不确定因素明显增多，与经济发展密切相关的汇 定且有竞争力的衍生品市场。否则，我国的市场很容易沦 率、能源、金属和农产品等价格大幅波动。在全球流动性 为影子市场，不但容易发出错误的预期信号，还可能成为 泛滥以及交易电子化与网络化的背景下，衍生品交易量迅 境外金融风险的传导工具甚至是承受者，或易受境外游资 猛增长。1997年场内衍生品交易量为19.3亿张；2007年，达 的冲击，进而影响经济政策的独立性，甚至损害本土金融 到151.86亿张，较上年增长28.04%，较1997年增长6.87倍(见 市场的安全。在未来5～10年中，随着我国经济规模的扩 图1)。 大，对外开放程度的加深，与世界经济的连动性将进一步 衍生品市场交易金额远远超过其基础资产。在芝加哥 增强，发展衍生品市场既有内在的需求，也有很强的外在 商业交易所(CME)，仅欧洲美元、股指和外汇期货的日交易 证券市场导报 2008年7月号 61 理论专题 额，就是纽约证交所日交易额的20倍。国际大宗商品的买 等交易所。纽交所集团CEO预言，再过几年，将迎来4～5 卖大多以期货价格为基准，全球已经形成了以芝加哥期货 家拥有丰富产品的超级交易所集团主导全球金融市场竞争 2 交易所 (CBOT)农产品、伦敦金属交易所 (LME)有色金属和 的局面 。 纽约商业交易所 (NYMEX)能源为主的几大世界商品定价中 三、新兴衍生品市场主要交易小合约产品，影响力较