IPO 定价、分配与托市理论.pptVIP

IPO 定价、分配与托市理论 * * 一、IPO 定价的重要策略:抑价 纵观国内外实践,抑价几乎成了IPO即首次公开发 行活动中定价的重要策略。 IPO抑价或称定价偏低描 述的是在首次公开发行股票过程中，股票上市首日收 盘价高于其招股价的现象。从20世纪60年代末开始， 西方学者考察了大量发达国家的抑价现象。Reilly和 Hatfield首次利用美国股票市场上1963～1965年间上 市的53家公司的IPO作为样本进行分析，发现这些IPO 的平均首次回报率为9.6%，大大超过同期的市场基准 收益率。此后, Stoll和Curley，Logue，Reilly， Ibbotson等也对IPO 首日交易股价的上涨情况进行了 系统研究。最近, Ritter和Welch考察了美国1980～ 2001年的6249例IPO,发现平均首日收益为18.8%，大约 70%的IPO首日交易收盘价要远远高于IPO发行价。支持 IPO抑价策略的动因是什么？简单的资产错估理论不能 给出合理的解释,因为定价偏低而不是偏高这个现象是 极为普遍的。 传统的资本资产定价及风险溢价理论也 不能做出很好的解释。如果一些普遍高达20%甚至远远 高于这个比例的首日收益率 是对投资者的系统性或流 动性风险的补偿,那么为什么在随后的交易日如第二个 交易日中购买该股票投资者不一定能得到这种补偿呢? 显然在短短的一天内系统