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公 司 研 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Stock] 证券研究报告 究 玻璃制造 分析师 张忆东 中性 （首次） SAC:S0190510110012 金晶科技（600586 ） 联系人： 陈文 王挺 调 021 chenwyf@ 研 调研信息速递：行业严冬仍将持续 信 息 速 2012 年2 月16 日 递 投资要点 我们于2.15 拜访了公司，就公司近期经营状况进行了交流，主要内容如下：  产能盘点。公司目前已投产生产线如下：8 条优质浮法玻璃生产线（淄博本部2 条、滕州4 条、河北廊 坊2 条）、1 条高档浮法玻璃生产线、1 条超白浮法玻璃生产线、230 万m2 的离线LOWE 生产线；100 万吨纯碱产能、5 万吨小苏打产能。在建生产线如下：2 条超白浮法玻璃生产线、1000 万m2 离线LOWE 中空玻璃生产线。其中，位于北京大兴的2 条增发募投超白玻璃线将分别于今年年中、年底投产。1000 万m2 的离线LOWE 生产线将于2013 年 1 季度投产。除了新建生产线外，公司不排除继续择机收购来 扩张产能。伴随平板玻璃行业的持续低迷，部分企业可能出现现金流断裂的危机，这为公司提供了较好 的收购时机。公司于2006 年收购的滕州福民建材（600T/D ）、2011 年收购的滕州汇业(2*800T/D)都是在 行业低谷期遇到了资金流问题。我们发现公司在行业低谷期的收购成本都不高，而资产质量却不错，福 民建材2006 年后单独核算的ROE 都超过了20% （来自公司披露的公开资料中的子公司财务数据），而 滕州汇业的单线生产规模处在行业上游水平。 表 1、公司相关产能盘点 产能（万 隐含成 生产线 权益 类型 燃料 日熔量 投产时间 备注 重量箱） 品率 浮法生产线 ：本部1# 100% 优质浮法 天然气 525 330 86.1% 1996/7/1 2003.2~2003.6第一次检修；2009.7~2009.9技改为太阳能温室玻璃 本部2#（金星玻璃） 100% 优质浮法 天然气 550 340 84.7% 2000/10/1 2009.3并入母公司；2009.3~2009.6技改，改造为吸热玻璃 本部防紫外线汽车玻璃线 100% 超白、高档 天然气 600 370 84.5% 2008/1/23 2008年上半年调试进度低于预期，亏损1000多万 本部超白玻璃线 100% 超白、高档 天然气 600 340 77.6% 2004/12/1 IPO募投线，引进PPG技术；主要用于建筑市场 滕州金晶 90% 优质浮法 混合燃料 600 370 84.5% 2004/3/15 2004投产，2006年收购，2011.10冷修 滕州福民建材 81% 优质浮法 混合燃料 600 370 84.5% 2005/3/1 2007.3收购福民建材90%股权，2、3、4季度合并报表