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LOGO 无可奈何花落去 ——聚丙烯投资策略报告 新世纪期货2队 主讲人：王志芬 交易思路和原则 交易策略 基本面：聚丙烯（PP）市场利空叠加，中期走势趋弱； 操作方向：抛空PP1505; 时间周期：2014年12月——2015年1季度。 投资标的 PP1505 投资方向 空 入场区间 8000-8300元/吨 止损价格 8500元/吨 目标区间 6500-7000元/吨 盈亏比 3:1 仓位控制比例 最大资金占用30%（600手） 适用时期 2014年12月-2015年3月30日 资金规模 1000万 一、分析逻辑 宏观通缩 价格反弹 我们认为：2015年1季度PP市场处于去利润化阶段，价格易跌难涨。 去利润化 低成本煤制 烯烃投产 1、宏观风向——通缩魅影显现，利空大宗商品 2014-2015年中国经济的主要特点为通缩： 2014年CPI或低于2%，PPI连续32个月同比下降。 经济处于衰退周期，在通缩环境中大类资产配置为多债券，空商品。 二、聚丙烯市场主要矛盾 二、聚丙烯市场主要矛盾 2、上游成本塌陷——原油暴跌+煤制烯烃份额扩大 四季度原油暴跌，油制烯烃成本从10000元/吨跌至接近7000元/吨；供需失衡是其直接因素，产油国限产挺价的意愿不强，原油维持低位。 煤制烯烃占比由12%扩大至25%；西北地区，煤制烯烃的成本则5000-6000元/吨；外购甲醇制烯烃成本在7000元/吨左右。 二、聚丙烯市场主要矛盾 3、2015年1季度PP供需失衡加重 2014年四季度新产能集中释放，2015年上半年仍是扩产高峰期； 供应主体多元化，竞争加剧（煤、油之争——生产企业从限产保价的利润目标转向扩产压价的市场份额目标） 春节前后进口量可能有较大增幅，由于美金盘暴跌，进口亏损状态得到扭转； 春节前后进入需求淡季。 2015年1季度PP供求预测 三、技术分析及量化交易系统的应用 量化趋势系统的辅助应用 在基本面判断大方向的基础上，根据交易系统提示的压力位，设置开仓、加仓、平仓位置； PP1505合约仍是空头趋势 三、技术分析及量化交易系统的应用 四、风险提示及控制 1、价格反向波动风险 产油国减产、地缘因素，导致原油价格反弹； PP生产装置集中检修/意外停产； 升贴水因素，基差过大，期价反弹修复贴水； 以上风险出现时，严格止损或降低仓位。 2、风险控制 仓位管理，最大仓位控制在30%左右，最大亏损控制在10%以内； 分批建仓，每次入场头寸在10%左右，根据盈利情况做滚动操作； 寻找合适的多头配置，降低系统性风险。 * LOGO *
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