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信托业务与市场 我国理财市场发展情况研究 北方国际信托股份有限公司 闫作远 国内的理财市场虽然近几年刚刚起步，但是“理财”这一概念却被广为流传。 人们通常谈到的“理财”主要是指通过购买理财产品将资金委托给专业的机构，实 现投资收益的行为。市场上比较常见的金融理财产品包括基金、保险理财产品、银 行理财产品、券商理财产品和信托理财产品等。居民财富的不断增长形成了对理财 产品的需求，行业竞争的日趋激烈和金融监管的放松则刺激了金融机构的业务创新， 形成理财产品的供给。本报告从我国理财市场的发展历程、理财市场产品现状、理 财市场法律和监管体系现状、理财市场存在问题及理财市场发展趋势等方面入手， 对我国理财市场进行深入的分析。 一、理财市场发展历程 综观西方国家理财市场的发展历程，经济的发展和金融监管的放松贯穿其中， 每一次理财市场的重大突破都是在这两种不可或缺的力量推动下完成的。从这两方 面的发展变化入手，可以将中国金融理财市场划分为三个阶段。 （一）萌芽阶段（1997—2001年） 1．酝酿——改革催生理财市场需求 1992 年以后中国市场经济方向确立，开始就业、住房、医疗、教育、社会保障 等多项改革，居民财富迅速增长，使中国居民的资产投资行为呈现出前所未有的特征， 最典型的是对各种金融资产的偏好。20 世纪 90 年代以后，居民储蓄增长率不仅始 终高于 GDP 增长率，而且一直高于人均可支配收入增长率。特别是 1996 年国内经济 成功实现“软着陆”之后，通货膨胀得到有效控制。从1996年下半年到2001年之间， 中央银行将存款利率累计下调了 5.73%，且从 1999 年起开征 20% 的利息税。由于名 义储蓄利率的一再走低，对理财市场的需求上升，部分储蓄资金开始在市场中寻找 新的投资产品，以获取更高的投资收益。 开始启动的竞争过程。在这一阶段，符合社会主义市场经济要求的我国金融体 系初步形式，四大国有银行开始向自主经营、自负盈亏的商业银行转变，但理财市 161 2010年中国信托业峰会征文集 场并没有成为商业银行的主要业务种类。保险是国内开放相对较早、步伐也相对较 大的金融行业之一。20 世纪 90 年代初，一批外国保险公司获准进入中国保险市场 并且取得了较快的发展，对外开放刺激了国内保险行业的竞争程度，这也是保险行 业最先出现投资连结保险等创新产品的原因。 金融监管格局初步构建。这一阶段正值开始构建适应分业经营格局的监管体系， 从计划经济体制下的中国人民银行集中监管开始逐步将证券、保险的监管职能分离。 1998年，中国保监会正式成立。尽管如此，监管体系仍然保持着计划经济的一些色彩。 2．起步——基金催生金融理财市场的萌芽 这一阶段理财产品市场的突破来自基金行业。1997 年，成立了南方和国泰两家 基金公司。作为国内理财市场的最先开端，当时证券投资基金的引入被赋予多种责任， 既希望满足国内居民理财需求，也希望通过发展基金来快速壮大国内机构投资者队 伍。由于缺少相应监管规定，导致各地基金发行失控。因而在这期间，中国证监会 注重基金行业的法规建设。2000 年 10 月揭开的“基金黑幕”，引发了投资者对基 金行业的关注，监管机构对基金业的大规模整顿，也带来了法律的完善。2001 年 9 月第一只开放式基金——华安创新公开发行，把基金行业推进到一个新的发展阶段。 除了基金之外，这一阶段获得较大突破的还有投资连结保险，在立法允许保险 公司可以通过投资基金间接进入证券市场之后，1999 年 10 月，投资连结保险最早 由平安保险推出。随后多家保险公司推出了同样具有投资功能的分红保险和万能保 险，投资类保险的保单规模迅速扩大。这期间，中国保监会也在积极应对产品创新， 2000年2月，投资险管理暂行办法出台。 证券公司开展委托理财业务比较早。到 2001 年，有 15% 的上市公司都涉足委托 理财，金额高达 219 亿元，而那些非上市公司的资金规模则难以统计。这一阶段委 托理财业务绝大部分针对企业。在这一阶段，信托公司全行业正处于整顿。2001 年