跳-扩散模型下一类房产期权模型及计算分析.pdfVIP

第 14卷第 3期 扬州大学学报 (自然科学版) Vol|14NO．3 2011年 8月 JournalofYangzhouUniversity (NaturalScienceEdition) Aug．2011 跳一扩散模型下一类房产期权模型及计算分析 王志焕 ，林建伟 (1．华侨大学 数学科 学学 院，福建 泉州 362021；2．莆 田学 院 数学系 ，福建 莆 田 351100) 摘要 ：假设房产价格服从跳一扩散模型，研究分期付款看涨房产期权 的定价问题．以北京西奥中心写字楼 “以租代售”的实例为背景 ，在 Black—Scholes框架下建立了实物期权定价的偏微分方程模 型，推导 出相应 的 二叉树格式离散模型，并进行数值模拟和参数分析 ，结果表 明该模型较扩散模型更接近实际市场． 关键词 ：跳一扩散模型；房产期权 ；偏微分方程 ；二叉树方法 中图分类号 ：0 29：F830．91 文献标 志码 ：A 文章编号 ：1007—824X(2011)03—0023—04 近年来，大量涌现的新型金融衍生产品使我国金融市场具备了更为充分地转移风险和进行套期 保值的能力，因此受到越来越多的关注．在实物期权方面，2005年北京西奥中心写字楼交易首次推出 “地产期权”，将实物期权概念引入地产交易可视为一种金融创新．卢兴杰等口]认为实物期权定价的二 叉树方法更适用于房地产项 目投资决策． 众所周知 ，期权的定价依赖其原生资产价格 的变化．自 1976年 MERTON_2]给出跳一扩散模型下 当 “跳”幅度适合对数正态分布时欧式期权的定价公式以来 ，由于该模型更接近市场实际，因此原生资 产遵循跳一扩散模型下相关期权的定价问题研究就成了很多学者关注的问题．姜礼 尚等 在跳量的概 率密度函数为一般形式时给出了永久美式看跌期权的价格 以及最佳 实施边界的显式表达式 ；钱晓 松 考虑跳一扩散模型中利用鞅测度理论求 出交换期权满足的积分微分方程及显式公式 ；FERNAN- DAD，IPP0IITI等考虑带 随机波动率项 的跳一扩散模型的期权定价 问题 ，对未能得到显式解的关卡 期权给出估值 ，并验证此估值基本符合市场实际数据r5]；D’HALLUIN等 将跳一扩散模型下的美 式期权归结为线性偏微分方程定解问题 ，利用 引人惩罚函数 的方法推导 出一个隐式离散格式 ，并证 明了整体收敛性． 北京西奥中心写字楼交易推出的 “地产期权”在每个租金和期权金的支付 日，客户可以选择支付 期权金以继续持有该地产期权 ，也可选择不支付以终止该期权．与此同时 ，在期权 的生存期 内，客户有 行使该期权的权利 ，所以从客户的角度考虑，该方案 中的期权可视为百慕大分期付款看涨期权 ；但此 期权的敲定价格是随时间变化 的，不是 固定的常数．本文将在写字楼价格遵循跳一扩散模 型下建立此 类期权的连续模型 ，并给出二叉树计算格式． 1 连续模型 首先给出定价模型的基本假设 ：① 无风险利率 r为常数；② 租金和期权金等额连续支付， 单位时问支付单位面积的写字楼租金为 Q，单位时间支付单位面积 的期权金为 q，则单位时间单位 面积的总支付额为 Q+q；③ 期权的生存期为[o，T]i④ 期权持有人可在任意时刻t∈Eo，T]行使购 买的权利 ，敲定价格为 K(￡)；⑤ 客户行使权力时，已付租金的折价率为常数 a(O≤a≤1)． 设写字楼价格 (以下简称为房价)S满足 dS ／s，一rdt+ddw +Udq，其中 为波动率 ；dW 表 收稿 日期 ：2011—01—11 基金项 目：国家 自然科学基金资助项 目；华侨大学科研基金资助项 目(09hzr24) * 联系人 ，E—mail：wangzhl2@hqu．edu．an 24 扬州大学学报 (自然科学版) 第 14卷 示标准Brown运动；dq，描述发生跳的点过程，dq一{；：辜 当，+d时，不发生跳的 概率为prob(w )===l--Xdt，发生跳 的概率为 prob(w )=adt， 为跳的强度；U描述跳的幅度的独立 同分布随机变量 ，当跳发生时 ，[S]一S+一S一US，U一1．