会计盈余信息披露与股票的短期相关关系研究——来自中国上市中小企业板的经验证据.pdfVIP

会计盈余信息披露与股票的短期相关关系研究 来 自中国上市中小企业板的经验证据 王建刚 ，许晓芳z (1．安徽财经大学，安徽 蚌埠233000；2．铜陵学院，安徽铜陵244000) 【摘 要】 纵观古今中外关于会计盈余与股价相关关系的研究文献，可以发现，会计盈余这个变量的不同选择，以 及股票计量变量的不同选择，形成了不同的流派，不同的计量模型。在研究沪深板时，研究者主要用每股收益以及未预期 盈余来对会计盈余进行计量，而股票的计量主要选择股价、正常收益率、非正常收益率以及非正常报酬率，得出的结论并 不一致。文章将沿袭中外先进研究方法，一一建立模型验测沪深板某些研究结果是否适用于中国的中小企业板，从而更好 的来研究中小企业板的会计盈余信息披露对股价的短期波动影响，更好的为投资决策服务。 【关键 词】会计盈余信息披露；股票；上市中小企业板 【中图分类号】F830．91 【文献标识码】A 文【章编号】1004—2768(2010)05-0240—03 纵观古今中外关于会计盈余与股价相关关系的研究文献， 可以发现，会计盈余这个变量的不同选择，以及股票计量变量 为：UE=AEPS=EPSji—EPSj。 的不同选择，形成了不同的流派 ，不同的计量模型。在因变量的 选择方面 ，不同的因变量选择形成了不同的计量模型，主要有 两大流派：一是以股票价格作为因变量来进行研究所形成的价 格模型，二是以股票收益作为因变量来进行研究所形成的收益 模型，如 v和Ohlson(1982)、Barth和Clinch(1999)、Brown，h， 和Lys(2000)等分别从不同的角度来探讨这两个模型的优劣， 2．股票的衡量。(1)股价。本文选择会计盈余信息披露前后 发现价格模型所得到的R：要远远高于收益模型R：，而收益模 5个交易日的股价分别进行研究。(2)报酬率 。R (Pit-P )／ 型从理论与统计意义上优于价格模型；在 自变量的选择方面， Pi。(3)非正常报酬率。AR=R一R 。其中R 就为某股票的正 主要也是两大类：一是选择会计盈余水平值即EPS进行研究， 常报酬率。本文选择简单算术平均市场报酬率来衡量正常报酬 二是选择会计盈余变动值即UE进行研究。虽然大多数研究都 土 率。①(4)累计非正常报酬率的衡量。CAR。=—亍 (R R )。 倾向于用会计盈余变动值来说明股价相关性，但是并不能说明 11．J t= 0 会计盈余的水平值就不能解释股价相关性 ，如Ali和Zarowin 3．时间窗口长短的选择。本文主要采用事项研究的方法来 (1992)、Wartield和wild(1990)、E~ston和 HaMs(1991)等研究 考察会计盈余信息披露对股价波动的短期影响，虽然兼有相关 的结果表明盈余水平值对报酬率的解释力并不亚于盈余变动 研究的因素 ，但为了避免引入过多的信息噪声，并借鉴前人的 值，甚至Easton和Harris(1988)认为股票收益的主要解释变量 研究经验，最终将时间窗确定为 卜5，5】，即对季度公告日的前后 应当是会计盈余水平，而不是会计盈余变动。 5个交易 日内。 一 、 研究设计 4．模型中需要控制的变量。采用事项研究法进行信息含量 (一)样本选择与数据来源 研究一般都要对伴随着盈余公告的其他信息(如股利分配预 本文选择的样本是中小企业板块的2008年6月份之前上 案、重大事件、审计意见等)进行控制，以专门研究股价是否对 市的全部中小企业公布的财务报告。剔除上市时间不满一年及 会计盈余信息作出反应，从而判断是否具有信息含量。从国内 数据不完整的的样本后得到934个样本 (见表 1)。 外的文献研究来看，一些与会计盈余数据同时披露的重大信 (二)研究指标设计