吴冲峰金融工程精品课培训课件04-1.pptVIP

金融衍生产品与定价 期的含义 远期/期货/掉期(互换)/期权 一. 远期汇率（外汇） 1．远期汇率 1）一个企业进口德国产品，出口美国 2）一年后清算，预期收入美元，支付欧元（198万） 3）目前1美元=1.2欧元，美元利率（年）6%，欧元利率（年）10% 4）为了规避风险，该企业希望用美元购买一年后交割的欧元 提一提 海外人民币衍生产品 人民币远期 人民币衍生交易离岸市场 无本金交割远期（non-deliverable forwards) NDF 无本金交割期权 （non-deliverable options) NDO 无本金交割远期期权 （NDF options) NDFO 无本金交割掉期（non-deliverable swap) NDS 结构性票据 (structured notes) 人民币远期 中国人民银行: “远期结售汇业务暂行管理办法 ” ，1997年1月18日 中国银行: 1997年4月1日 中国建设银行: 2003年4月 中国工商银行: 2003年4月 中国农业银行: 2003年4月 交易原则: 交易的真实需求原则 人民币远期的不足 90亿美元的交易量只占8520亿美元的贸易总额的1.06%! 保证金存款和维持要求的人民币远期本质上是人民币期货 “真实需求原则”是影响市场发展的主要因素 从贬值到升值 1997-2000年围绕着亚洲金融危机而出现的巨大贬值压力 2002年下半年到2004年巨大的升值压力 2002年5月测试 2003年9月七国集团会议 2004年2月七国集团会议 从贬值到升值 汇改以前的汇率走势(NDF和即期)99.1.13-2005.7.20 05.7.21-06.8.30 汇改前后的相关系数 汇改前后的关系 二. 利率期货 短期利率期货以短期利率债券为基础资产，一般采用现金结算，其价格用１００减去利率水平表示。两种最普遍的短期利率期货是短期国债期货和欧洲美元期货。 重点:指出短期利率期货与其它产品的差异? 基于它的衍生产品都不一样? (买/卖,借入/借出,上升/下降,看涨/看跌)? 三个月期美国短期国债期货的合约文本主要内容 欧洲美元期货的合约文本主要内容 短期利率期货的报价 远期利率协议定义的基础资产为固定利率借款，而利率期货则为固定利率存款。即对于远期利率协议的买方，买入远期利率协议相当于向卖方借入一笔固定利率的名义定期资金；而对于利率期货的买方，买入利率期货则相当于向卖方借出一笔固定利率的名义定期资金。这样，远期利率协议的买方规避的利率上涨的风险，而利率期货买方则规避的是利率下跌的风险。 举例：假定当前利率期货的价格为９５．００，对应于当前的５％的利率水平。如果交易者预测３个月后利率将下跌，那么他就要买进一份３个月期的利率期货。３个月后，利率如他预测的那样下跌至３％水平，则对应于９７．００的利率期货价格。此时，他卖出利率期货，则赚取２．００（９７．００－９５．００）的收益。 5.5.2 债券期货交易芝加哥期货交易所10年期的国债期货合约文本 转换因子和支付金额 允许用“可交割等级”债券替代基础资产进行交割，大大增加了市场现货的数量。问题是期货的多方希望交割的债券息票率越高越好，而期货的空方则希望息票率越低越好。另外，债券支付利息存在周期，多方更希望交割获得的债券马上就能获得利息，而空方则希望刚刚获得利息后才把债券交割出去。这两个问题使得债券期货在交割时买方不能直接用期货价格支付给卖方，而要结合具体的交割债券的息票率以及累计利息额（accrued　interest）。一般交易所会根据具体债券公布一个转换因子（conversion　factor），再加上累计利息作为买方的支付金额（invoice　amount）为： 支付金额＝期货价格×转换因子＋累计利息 转换因子一般由交易所在每一个交割日之前提前公布，如表６-４给出了芝加哥期货交易所１０年期国债期货的转换因子表。 芝加哥期货交易所１０年期的国债期货的转换因子表 国债的票面利率小于国债期货的息票率时，转换因子小于１，否则大于１。由于表６-４中现货的票面利率都小于国债的息票率６％，所以转换因子都小于１。因为票面利率越高，债券的价值越大，所以转换因子也会越大。 同一种国债现货用于交割不同交割日的国债期货时，转换因子可能不会完全相同。例如，表中第一种现货，为２００３年５月１５日发行，２０１３年５月１５日到期的１０年期国债现货，用于交割２００４年６月到期的国债期货的转换因子为０．８４０１，而用于交割２００４年９月到期的期货的转换因子为０．８４３７。 ）转换因子的简单理解就是现货以期货息票率为收益率在交割日的价格除以１００。如果规定了具体的交割日期，则计算该日期时的现货价格，否则以交割月第一日作