机械行业高成本时代制造业转型迫在眉睫.docVIP

机械行业高成本时代制造业转型迫在眉睫 2008年6月25日 ?? ?成本上升压力下利润增速将明显放缓。虽然今年以来大部分机械制造企业上调了产品价格，但大多数是属于被动提价，成本上升的负面影响不能够完全被消化，融资成本上升也导致财务费用增长速度远高于收入增长，我们认为行业利润增长放缓的趋势已基本确立。 　　我们选择了供需状况、提价能力、国际市场份额、盈利水平、产能利用率、国产化率六个指标，完善了机械行业景气度评价体系，继续看好景气度维持的工程机械行业、重型机械及关键零部件、存在行业整合机会的航空制造业。 　　工程机械行业景气度震荡上升，是最具长期投资价值的行业。国内需求依然旺盛，下半年增长率会放缓；国际市场份额继续提高；新产品规模化生产将优化产品结构；毛利率虽然可能小幅下降，但是利润增长趋势未改。另外，工程机械上市公司的行业代表性最强，管理水平也优于其它子行业，研发和国产化水平也是机械行业中的佼佼者。 　　重型机械连续五年保持35%以上的高增长，增长动力来自于下游冶金、水泥、采掘行业的蓬勃发展，扩大生产能力和淘汰落后产能的进程仍在继续，重型机械关键零部件的国产化、规模化生产趋势使行业景气度维持高位。 　　航空制造业的需求旺盛，大飞机项目将促进技术升级和资源整合。作为战略发展产业，政府直接投资力度加大，拥有自主知识产权的国产飞机得到国家各项政策的大力扶持，未来10-20年是我国航空工业的战略发展期。一航和二航合并将加快上市公司资产注入进程，并为投资者带来投资机会。 　　中国造船行业景气度拐点出现。虽然中国造船行业的国际市场份额和盈利水平仍将保持高位，但是全球船舶新订单出现大幅下降，次贷危机对船舶融资的影响不容小视，人民币升值和钢材涨价侵蚀利润。 　　有别于大众的认识 　　1、在过去几次策略报告中我们依次分析了以下主题重工业化及产业结构升级打造中国装备制造业、产业转移与工业化构筑行业成长大空间、寻求国际定价化解成本压力，本次策略报告的主题是高成本时代制造业转型迫在眉睫。报告的第一部分分析了石油危机对美国、日本工业的影响，以及各国采取的转型措施，虽然历史不会简单重现，但却有相似之处，对中国制造业的转型有借鉴意义。中国制造业目前进入了高成本时代，正如日本的八十年代，成本压力将推动产业结构调整，构筑制造业长期竞争力，本文探讨了制造业转型的路径价格策略、延长产业链、收购兼并和营销模式转型。 　　2、我们在二季度策略报告中率先提出了“钢材价格上涨将影响机械行业盈利”的观点，并下调机械行业投资评级至“中性”，旨在提示投资者行业基本面的变化，并不是对机械行业长期看空。2004-2005年钢材价格的快速上涨也曾对机械行业造成过冲击，上市公司股价经历了一、两年的低迷，我们预计此次原材料价格上涨的影响很难通过小幅提价、调整产品结构完全消化，预计成本压力将持续到四季度。 　　3、二季度策略报告中，我们选择了“供需状况”、“提价能力”、“国际市场份额”、“盈利水平”、“产能利用率”五个指标来判断机械行业的景气度，本次报告增加了“国产化率”这一指标，进一步完善机械行业景气度评价体系。中国机械制造业能否取得价格主动权和成本控制权，取决于关键零部件的国产化生产进程，这是制造业转型的一个标志，这一点韩国制造业的经验值得借鉴。 　　一、探索国际制造业转型之路 　　历史不会简单重现，但却有相似之处，研究日本、美国在石油危机后对产业结构的调整，对我们有借鉴意义。回顾各国工业的发展史，工业高速增长会伴随着成本的上升，石油危机对投资和消费影响明显。中国目前也进入了高成本时代，正如日本的八十年代，制造业面临着巨大的成本压力，但是产业结构调整和转型将会促进制造业长期竞争力的提升。 　　1、石油危机对各国工业的影响 　　第一次石油危机(1973-1975年)持续3年，所有工业化国家的经济增长都明显放慢，对发达国家经济影响尤其严重，美国的工业生产下降了14％，GDP下降了4.7%；日本的工业生产下降了20％以上，GDP下降7%；欧洲GDP下降了2.5%。 　　(1)两次石油危机对美国工业的影响长达十年 　　第一次石油危机(1973-1975年)和第二次石油危机(1979-1980年)期间美国经济出现了“滞胀”，即生产与就业的停滞和通货膨胀并存，美国的工业生产从1973年12月开始到1982年发展停滞。 　　美国工业衰退主要表现在几个方面企业破产数明显增加，失业率上升到二战后的最高值；固定资产投资大幅下降，下降幅度超过历次经济危机；通货膨胀加剧，1974年美国的通货膨胀率达到11.4%。 　　经济危机有其必然性。首先，二战后以航空、电子能、合成材料和计算机为中心的第三次科技革命，推动了50-60年代的工业高增长