看泡沫如何发酵-日台股市泡沫崩溃研究.docVIP

看泡沫如何发酵－日台股市泡沫崩溃研究 中投证券 李志坤、曹雪锋 2007年10月30日? 2、日元大幅升值拖累经济增长 ? 　　广场协议后日元大幅升值对日本经济的影响主要来自两个方面：一是出口减少。1979 年的新经济计划确立了贸易导向的经济政策，80 年代初日本对外贸易顺差持续扩大，出口额由1980 年的2.9 兆日元增加至85 年的4.2 兆日元。85 年广场协议签订后，日元急速升值导致1986 年出口下降15.89%，至3.5 兆日元（图2）。二是对外投资损失惨重。广场协议之前，日本对美国贸易顺差巨大，出口企业赚取了大量美元，这些钱大部分用于购买美国中长期国债和对外直接投资（图3）。1985 年，日本对外直接投资额和对外证券投资额分别为440亿美元和1457 亿美元。广场协议签订到1987 年底，日元兑美元累计升值50%，许多持有国外资产的投资者损失惨重。直接影响了这些投资者在日本国内投资和消费的能力。 ? 　　在上述两方面的不利影响下，日本经济出现不景气，GDP 增长由85 年的4.4%下降至86 年的2.9%（图4）。 ? ? ? ? 3、为应对经济萧条，日本央行实行扩张性货币政策并导致流动性大量增加 　　1986 年日本连续5 次降息，央行贴现率由5%降至2.5%（图5）。降息一方面有助于防止日元过快升值，另一方面可以扩大内需，通过提高日本国内的投资和消费促进经济增长