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高管控制权与企业非效率投资 　　摘要：本文以我国A股上市公司2007-2011年的数据为样本，先以Richardson的预期投资模型为基础，衡量了我国上市公司的非效率投资程度，再通过建立模型实证研究了高管控制权对我国上市公司非效率投资的影响，最后根据实证分析的结论提出相应的政策与建议。本文的实证研究结果表明，我国上市公司存在着较为严重的非效率投资行为，并且企业非效率投资的严重程度，无论是过度投资还是投资不足，均与高管控制权存在着显著的正相关关系。 　　关键词：高管控制权 过度投资 投资不足 　　一、引言 　　在现代企业财务管理中，投资决策作为公司必须例行做出的最重要的三大财务决策之一，直接关系到企业价值是否能够最大化。根据委托代理理论，所有者与管理层之间会由于利益因素产生代理问题。在股权较为分散的企业里，管理者拥有的公司控制权通常会大于其享有的剩余索取权，所以易产生管理者为追求自身利益而进行非效率投资的现象。而在股权相对集中的企业里，大股东在公司拥有较多的股权利益，从而管理层容易成为控股股东的傀儡，进行非效率投资为自己和控制股东谋利。由于我国普遍的“一股独大”现象和国有股权终极所有者的缺位，我国上市公司后一种情况较为严重，高级管理层普遍拥有较大的企业控制权，形成了在西方理论中只有股权分散情况下才会出现的委托代理理论，而我国独特的高管控制权对企业投资行为和效率的影响也逐渐成为