现金预算编制与分析.pptVIP

例：设贴现率为10%，有三各方案，有关数据如下： 第一方案：初始投资20000 第一年末现金净流量11800 第二年末现金净流量13200 第二方案：初始投资9000 第一年末现金净流量1200 第二年末现金净流量6000 第三年末净现金流量6000 第三方案：初始投资12000 第一年末现金净流量4600 第二年末现金净流量4600 第三年末净现金流量4600 净现值A=（11800×0．9091+13240×0．8264）-20000=1669 净现值B=1557 净现值C=-560 ②现值指数法 现值指数 =∑IK/（1+i）K÷∑QK/（1+ i）K根据资料，三个方案指数分别为 第一方案=21669/20000=1．08 第二方案=10557/9000=1．175 第三方案=11440/12000=0．95 ③ 内含报酬率法净现值为零的投资报酬率 以第一方案为例： 试误法，假设18%，测试结果净现值为-499 假设16%，测试结果净现值为9，说明内含报酬率在16%与18%之间 再用内插法 内含报酬率=16%+[2%×9/9+499）]=16．04% 注意:资金成本的选择 根据风险越高，要求的报酬率越高的原理，普通股东对企业的风险大于债券投资者，因此会在债券投资要求的收益基础上增加一个风险溢价。公式： KS=KB+PC 式中，KB——债务成本 PC——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 (2) 非贴现评价方法 ① 投资回收期 回收期=原始投资额/每年现金净流入量 例如：第三个方案回收期=12000/4600=2．61年 如果现金流量每年不同，或原始投资是分几年投入的，则计算会有所不同 第一方案投资回收期=1+8200/13240=1．62年 其中，8200=20000-11800 第二个方案投资回收期=2+1800/6000=2．3年 其中，1800=9000-1200-6000 ② 会计收益率法 会计收益率=年平均净收益/原始投资额 以上例为例： 第一方案会计收益率=（1800+3240）÷2/20000=12．6% 3 所得税与折旧对现金流量的影响 1)、 税后成本和税后收入 ① 税后成本 企业支付的费用额与企业的负担并不完全一致 例如，某公司目前损益状况如下： 销售收入 15000 成本费用 5000 税前净利 10000 所得税40% 4000 税后净利 6000 现增加一项广告费用支出2000元，则税后净利=4800元 即实际成本=1200=2000（1-40%） 税后成本=支出金额（1-税率） ② 税后收入 税后收入=收入总额（1-税率） 这里所说的税后收入指根据税法需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入 2)、 折旧的抵税作用 例如，某企业有甲乙两个公司，全年收入、付现成本均相同，所得税税40%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年的折旧额相同。其中，甲公司的现金流量如下： 销售收入 20000 付现成本 10000 折旧 3000 税前净利 7000 所得税 2800 税后净利 4200 公司现金=20000-10000-2800=7200 乙公司由于没有折旧项目，其税后利润=（20000-10000）（1-40%）=6000元， 公司现金=6000。 甲公司比乙公司增加现金=7200-6000=1200（利润减少1800） 折旧对企业现金的影响=折旧额×税率 上例中=3000×40%=1200 3)、税后现金流量 在考虑了所得税因素以后， 营业现金流量=收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧×税率 =税后净利+折旧 =营业收入-付现成本-所得税 三 盈亏及各因素变动分析 (一) 盈亏平衡分析 盈亏临界点下的销售量 =固定成本/单位边际利润 盈亏临界点销售收入 = 固定成本/边际贡献率 (二)安全边际 安全边际 =正常销售收入-盈亏临界点销售收入 安全边际率 =安全边际/正常销售收入(实际定货额) 安全边际率越大越好 40%以上,则很安全