央行货币政策面临两难 人民币2015年或剧烈波动.docVIP

环球视觉网综合财经消息 人民币即期汇率2月2日再创新低，美元兑人民币盘中最高曾到6.2606元，较中间价折让幅度1.986%，逼近官方单日浮动下限2%。这是自去年5月29日曾出现过的6.2623元以来的最低水平，更是连续六个交易日内第五次逼近2%的跌停位，最终收盘于6.2597元。 2015年开年以来，在欧元区万亿量化宽松超预期推出，同时俄罗斯、澳大利亚、瑞士、印度、加拿大等国纷纷降息的背景下，伴随美元的持续走高，人民币汇率延续了去年底的态势，继续在贬值通道中起起伏伏。 而非美货币的集体贬值，则相应推高了人民币的实际有效汇率。国际清算银行公布的数据显示，2014年人民币名义和实际有效汇率指数均创历史新高，全年分别升值了6.4%和6.2%，2005年汇改以来累计分别升值了40.5%和51%。 “贬值本身反映了各国经济运行的真实情况，采取的措施是基于国情本身的，是必要的。”央行一位司局级人士告诉《财经国家周刊》记者，“有管理的浮动汇率，意即不会出现趋势性的方向，波动在一定幅度内，方向有涨有跌，长期的涨或跌都不对。” 在央行1月召开的年度工作会议上，一如往常地提到“继续完善人民币汇率形成机制”和“稳步推进人民币资本项目可兑换”。因而可以说，中间价对汇价的决定性作用举足轻重，央行正依靠调节汇率中间价，屡屡释放稳定汇率的信号。2月2日，央行连续第三天上调美元兑人民币中间价，上调至6.1385元，较前一交易日上涨15个基点。 2015年，在资金从新兴市场继续向美国回流的趋势下，央行一方面要顾及贬值幅度，另一方面又要顾及经济增长和资本流出的压力，预期人民币对美元贬值、对非美元汇率升值的局面将持续，但汇价将更加波动。 而更加波动的汇率也将给决策层带来更多考验。2月4日，央行发布公告，自2月5日起普遍降准0.5个百分点，并辅以定向降准措施。推出时间出乎市场预料，是为年内货币政策的第一个大动作。 贬值继续 2014年人民币对美元即期汇率出现了自2005年汇改10年以来的首次年度贬值，全年贬值大约3%。 据金道环球投资研究部的统计，2014年，人民币的最高汇率价格是6.2723，最低是6.0158，波幅在256点左右。全年人民币汇率维持在先上涨后下跌、宽幅震荡的格局中，形成非常标准的“M”形态，年底有加速贬值之势。 过去3个月来，触发人民币贬值的重要事件中，有两个时点非常重要。 一是2014年11月22日，央行宣布不对称降息，这次让市场意料之外的降息，揭开了人民币贬值的序幕。 兴业银行首席经济学家鲁政委在当时的研报中即预测：人民币或将于2015年一季度正式进入贬值通道。 第二个时点则是今年的1月22日，欧洲央行行长德拉吉最终宣布扩大资产购买规模，欧版QE计划开启。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，总规模接近1.2万亿欧元。 随后，美元指数接连大涨，欧元兑美元跌破1.15，为2003年以来首次。 隔日，人民币兑美元汇率应声而下，开市时人民币中间价为1美元兑6.1342人民币，闭市时跌了近200基点。 接着，受希腊大选激进反对党左翼联盟获胜、希腊退出欧元区担忧的影响，1月26日早间，人民币兑美元即期汇率开盘即大幅下跌近300点，欧元兑人民币自2001年以来首次破7，美元指数站上95.00高位。 央行副行长潘功胜亦在当时国务院新闻办主办的记者会上提到，欧版QE加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率的走强，从而对人民币汇率形成下行压力，但央行将进一步完善人民币汇率市场化。 而在人民币汇率形成机制中，央行每日给出的中间价是一个不容忽视的因素。 中间价：定海神针 华泰证券研报指出，央行2014年对于汇率的升贬态度出现了反复，表现为对汇率的干预和退出交替进行：在二季度经济出现企稳的条件下汇率却出现了大幅贬值，这里面既有引导汇率双向波动的意图，也有打击虚假贸易的原因；而后9月和10月份结售汇走低的条件下，央行通过中间价引导人民币升值；在10月后人民币重回升值通道后，央行却突然撤出了主动干预，结售汇走低再次将人民币拉回贬值区间??就是在这样干预的反反复复中，形成了一个波动的人民币汇率。 到了12月，央行公布的外汇占款数据显示，央行口径和金融机构口径下的外汇占款双双大幅负增长，创出2003年以来最大降幅，亦释放出央行为维持汇率稳定、正在抛售外汇的信号。与此同时，央行设定的中间价也逼近相较于市场价的最高水平。 在外界看来，中国央行制定中间价的逻辑还不易捉摸，会加入对宏观形势的各种考量因素，因而最终给出的价格不完全由报价流程简单计算得来。 “有管理的、非高度市场化的汇率制度，是能够在某种程度上影响汇率市场价走向的，我们的政策是一定要维持汇率的相对稳定和外汇供求的平衡。”北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明对《财经国家周刊》记者强调