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浅析美国次级贷危机及其影响 一、什么是次级贷？（兼谈相关概念） 二、次贷危机的机制原理 三、次贷危机的影响 四、次贷危机的本质 次级贷及其相关概念 1、次级贷：即次级按揭贷款，是指美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。 次级市场总规模大致在1.3万亿美元左右,其中有近半数的人没有固定收入的凭证，这些人的总贷款额在5000-6000亿美元之间。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高，它的按揭贷款利率大约比基准利率高2%-3%。 2、ALT-A按揭贷款：美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场(Prime Market)，“ALT-A”贷款市场，和次级贷款市场(Subprime Market)。 “ALT-A”贷款的全称是“Alternative A”贷款，它的对象是那些信用记录不错或很好，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的人。这类贷款被普遍认为比次级贷款更“安全”，而且利润可观，毕竟贷款人没有信用不好的“前科”，其利息普遍比优质贷款产品高1%到2%。 3、MBS ：全称：Mortgage Backed Securities，按揭抵押债券 。1970年由美国吉利美(Ginnie Mae)首创世界第一个按揭抵押债券 ，他们将条件非常接近的许多按揭债务集成在一起打包，然后制成标准的凭证，再将这些有按揭债务作为抵押的凭证卖给投资人，债务利息收入与债务风险也同时“传递”(Pass-throughs)给投资人。后来，联邦国民住房抵押贷款协会（Fannie Mae，房利美）也开始发行标准化的MBS债券。 银行系统使用MBS债券方式迅速从被按揭贷款套牢30年的困境中释放出来时(通常只有几个星期的时间)，同时将全部风险转嫁给了社会。 4、ABS：全称Asset Backed Securities ，即资产抵押债券 。在MBS的启发下，一个更为大胆的想法被实践出来，即资产抵押债券。银行家们想，既然有未来固定本息收益做抵押的MBS能够红火，那推而广之，一切有未来现金流做抵押的资产都可以使用同样的思路进行证券化，这样的资产包括：信用卡应收账款、汽车贷款、学生贷款、商业贷款、汽车飞机厂房商铺租金收入，甚至是专利或图书版权的未来收入等等。 资产证券化的本质就是，只要能够透支的，都可以今天就变现。ABS市场规模近年来迅速膨胀，从2000年到现在规模已经增加了两倍，达到了19.8万亿美元的惊人规模。 5、CDO：(Collateralized Debt Obligations)债务抵押凭证 。投资银行家们首先将“毒垃圾”级别的次级房贷MBS 债券按照可能出现拖欠的几率切割成不同的几块(Tranche)，其中风险最低的叫“高级品CDO”(Senior tranche, 大约占80%)；风险中等的叫“中级品CDO”(Mezzanine，大约占10%)；风险最高的叫“普通品CDO”(Equity，大约占10%)。分装在不同的“礼品盒里”，经过华尔街投资银行这样一番打扮，原先丑陋不堪的资产毒垃圾立刻变得熠熠生辉光彩照人。 在今年5月伯克希尔股东大会上，?巴菲特指出这种金融工具的荒谬。 　　“如果要了解CDO?(债务抵押债券)，需要阅读15000字的材料。”巴菲特说，“一个CDO方阵，则需要阅读高达?75万字的材料才能理解。我的意思是，这不可能做得到。” 6、CDS：Credit Default Swap ，信用违约掉期 。是1995年由摩根大通首创的一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。作为一种高度标准化的合约，信用违约掉期使持有金融资产的机构能够找到愿意为这些资产承担违约风险的担保人，其中，购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。承担损失的方法一般有两种，一是“实物交割”，一旦违约事件发生，卖保险的一方承诺按票面价值全额购买买家的违约金融资产。第二种方式是“现金交割”，违约发生时，卖保险的一方以现金补齐买家的资产损失。一般而言，买保险的主要是大量持有金融资产的银行或其它金融机构，而卖信用违约保险的是保险公司、对冲基金，也包括商业银行和投资银行。 7、合成式CDO：为CDO的衍生性产品，它将传统CDO的架构作了一些改变。　　合成式CDO的结构为：主持者（Sponsor）将一群组贷款债权汇集包装，称为群组债权（Reference Portfolio），并与一SPV订定信用违约交换合约（Credit Default Swap；CD