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库存变化显示出口同比增速要到四季度才会明显下滑 美国库存变化的同差和中国出口的同比变化关系较强,并且领先一年左右。按照美国库存的变化,中国出口同比增速大约在三季度以前都将维持较高增速,倒今年四季度同比增速才会明显下滑。
PMI指数也显示了较强的出口同比增速,我们目前我们预计二季度出口同比增速30%-35%左右,三季度25-30%左右,四季度可能滑落至15%左右。
图表 1 美国补库存与中国出口同比增速
数据来源:Bloomberg 图表 2 美国PMI与中国出口同比增速
数据来源:Bloomberg
出口六个月变化的拐点领先于运价拐点3-6个月左右,六个月出口变化率低于10%后,运价才出现大幅下跌 按照前述我们预测的同比增速推算六个月变化率,二季度出口的六个月变化大约在18%左右,三季度放缓至10%左右,四季度进一步放缓至6%左右。所以,单从需求端考虑,四季度运价大幅下行风险才会凸现。
如果考虑供给端,除了金融危机那次以外,事实上我们注意到此前的需求下行较快的情况有两次,一次是2005年,另一次是2007年,但是运价大幅下行只是集中出现在2005年,2007年尽管运价也有所反映但并不明显,这可能跟2005年新船的大量供应有关。所以10%的需求界限只是根据过去几年的规律给出的经验值,如果新船供给增速低于过去几年的平均值的话,那么需求增速即使小幅低于10%,运价也不一定大幅下跌。 图表 3 中国出口6个月变化率(季调)
数据来源:Bloomberg 图表 4 中国出口集装箱运价指数
数据来源:Wind
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国际宏观经济?周评
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国际宏观经济?周评 2010年5月7日星期五
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美联储维持宽松的货币政策,关注后期价格变化对货币政策调整步伐的影响
国际宽松货币环境决定国内紧缩政策短期内难以放松
个别国家收紧不改全球流动性宽松环境
从海外产业调整看中国经济转型前景
昨日重现还是回光返照?
制造业结构调整行将结束降低就业市场二次探底风险
两个短期因素和两个结构性因素
二季度报告:关注就业和消费正反馈及货币政策退出风险
莫尼塔(北京)投资发展有限公司 3 2010年5月7日
莫尼塔(投资)发展有限公司 1
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