一季度分化扩大,业凸显选股能力.docVIP

一季度分化扩大，业绩凸显选股能力 一季度A股市场除1月份明显下跌，2、3月份基本为震荡市，上证指数收于3109.1点，累计跌5.13%；深证综指收于1211.25点，累计涨0.82%；沪深300指数累计跌6.43%。证券投资类私募基金平均季度收益较一般，非结构化产品平均收益为-0.01%，结构化产品平均收益-1.98%。一季度虽然股指总体处于窄幅震荡，但波段性机会、局部的热点却此起彼伏，中小盘股票表现相当活跃，一些弱周期性行业如零售、医药、化工、信息技术等行业走势较强劲。这样的行情下选股能力突出的产品容易脱颖而出，投资重点在消费类、电子信息、新能源方向，自下而上配置的产品获得了良好的表现。 图表1：证券投资类私募基金各阶段收益（统计截止2010年一季度） 近一月 近一季 近半年 近一年 近两年 非结构化 平均收益 1.24% -0.01% 11.96% 31.35% 10.96% 最高收益 11.67% 24.14% 55.43% 111.53% 92.2% 最低收益 -10.33% -19.16% -15.85% -14.31% -60.86% 正收益产品数量 261 177 267 186 76 统计样本数量 368 345 303 193 114 结构化 平均收益 1.06% -1.98% 9.88% 26.62% —— 最高收益 13.93% 10.64% 39.7% 84.69% —— 最低收益 -13.77% -14.15% -12.91% -19.03% —— 正收益产品数量 45 20 42 12 —— 统计样本数量 73 61 56 14 —— 注：非结构化“近半年”、“近一年”、“近两年”收益率均已扣除浮动费用。结构化“近两年”符合要求的样本数量过少，暂不统计。 来源：国金证券研究所 一季度私募平均仓位较2009年底有所降低，高仓位家数显著下降，中性持仓者占据主流。多数私募的减仓行为发生在1月中旬左右，即大盘开始一轮连续下跌之前。因此提前减仓的私募多数跑赢大盘，这期间产品业绩分化尚小。2、3月份大盘弱势整理而中小盘股则表现超预期，私募管理人操作也出现了较大分歧，一部分维持谨慎观望，一部分管理人开始调整持股结构并积极参与中小盘股行情，加上持股集中度因素，使得一季度中后期私募业绩分化愈加明显。以非结构化产品为例，其中交银国信?六禾财富银盏一期上涨24.14%居收益首位，与最低收益产品之间的差距最达43.3%。一季度非结构化产品绝对收益分布情况见下图，大多数产品收益接近大盘或者略微超越大盘（-5%～5%），但高收益产品（5%以上）和低收益产品（-5%以下）也占据一定的比例，并且这两者比重几乎相当。 图表2：一季度证券投资类私募基金绝对收益分布（非结构化） 来源：国金证券研究所 在弱势震荡的市场环境下，仓位因素对业绩的影响退居次要。一季度业绩表现突出的产品多数胜在自下而上的选股能力和能够及时调整持仓结构适应市场。下表是一季度绝对收益前二十的非结构化产品，它们相对对应期的沪深300指数超额收益表现也是比较出色的。前二十的名单上有部分为私募行业的新生力量，例如和聚投资、京富融源、慧安投资等。另外还有一部分是成立时间较久但近期表现特别突出的私募，例如明达投资、证大投资、隆圣投资、云程泰等。下面对其中部分产品和管理人做简要分析。 中信信托?和聚1期是和聚投资发行的首只产品，该产品今年各月均能超越同期指数，特别是1月份获得21.78%的高收益。和聚1期一季度的仓位始终保持在行业平均的水平，并未有大的调整，获得优秀业绩一方面是把握住“创新经济”这一行业结构性机会，重仓信息产业、新能源、新材料、新医药等，另外强调自下而上精选个股为主的风格使其较为适应目前的市场环境。虽然看好新经济的相关行业，他们同时对目前中小板和创业板估值泡沫比较谨慎，在下一阶段会调整持仓结构，增加零售、农业等传统行业的配置。 陕国投-龙鼎1号的管理人是龙鼎投资。龙鼎是价值投资和趋势投资的结合者，并且非常重视对风险和收益的平衡。陕国投-龙鼎1号获得高收益一方面得益于1月份提前减仓并布局医药股，使其较少受到大跌的冲击。同时对具有整体上市和资产注入外延式增长潜力的中小盘股的成功介入，使净值得到较大提升。 北京国投?云程泰资本增值(一期)是云程泰的代表产品，一季度各月均获正收益。云程泰的投资风格是不注重对大盘的趋势判断，而是将精力放在对重点行业个股的挖掘上。一季度重点投资的3G概念相关板块有超预期的表现，对相关公司也有比较深入的调研，使其获得了良好的收益。 图表3：一季度绝对收益前二十产品列示（非结构化） 名称 实际管理人 截止日期 单位净值 一季度收益 相对沪深300指数收益 交银国信?六禾财富银盏一期 上海六禾投资