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供需面疲弱明显 筑底将成 08 年锌市主基调 ——锌市场2007年回顾与2008年展望 张良贵 宋立波 金属分析师 要点提示： 期锌——基本金属中最大输家。受金融风险、过剩预期共同作用，伦锌年内重挫 44% ，从 4230美元 跌至 2370 美元；沪锌年内最大跌幅 54.6% ，从 35654元/吨 跌至 16186 元/ 吨； 08年全球经济减速已成共识。信贷危机引燃投资者忧虑，油价上涨强化通胀预期，美元持续贬值、人民币加速升值，纷纷剑指经济增长减速预期。宏观环境不利于国际锌市场走高，其不确定性亦会加大锌市波动； 08年全球锌市场将步入实质性过剩，伦锌库存将明显上升，并对锌价构成压制。瑞银集团在 12 月初发布的一份报告称，由于 07 年有 15 个新项目投产， 2008 年全球锌供给将增长 11% ，市场将出现 60 万吨的过剩，2009 年供应过剩量很可能小幅降至 50 万吨，而 ILZSG 的数据显示,07 年前 10 个月精炼锌短缺 2.6 万吨； 08年国内钢铁消费依然强劲，看好镀锌领域。08年预计中国粗钢产量达 5.4 亿吨左右，比 2007 年增加 5000 万吨左右，增长 10%。国内镀锌板产能在08年将进一步扩张，并将继续拉动金属锌消费增长，不确定性来自于镀锌产能的利用；与此同时，国内锌冶炼产能扩张步伐将进一步加快，意味着全年锌产量仍会出现较大幅度增长。过剩预期意味着国内精锌仍将通过出口缓解供应压力，并最终对伦锌构成压制。 锌市场技术形态依然向弱。07年伦锌“头肩顶”破位下行， 08 年将以顺势探底和筑底行情为主。伦锌技术强支撑将出现在1800美元一线，年内反弹高位阻力在2800-3000美元/吨间；沪锌仍将以被动跟随外盘为主，年内高低点大致看24500元/吨和15000元/吨。目 录 第一部分 07 年锌市行情回顾——金融风险、过剩压力暴挫锌价 4 第二部分 08 年锌市影响因素——宏观动荡与供应过剩主宰锌市 5 一、宏观面因素——全球经济减速 5 1、08年全球经济减速已成共识 5 2、期待地产回暖止步信贷危机 6 3、高涨油价加重通胀压力，减缓经济增长 6 4、美元与人民币汇率博弈均衡 7 5、 08 年关税调整工业品均税率8.9% 7 二、供求面因素——过剩压力将充分显现 8 1、 08 年全球锌市将出现实质性过剩 8 2、08年中国锌冶炼扩张步伐加快，产能将再增7.8%，产量上升12.2%。 9 3、08年钢铁消费强劲，看好镀锌领域。 10 4、08年锌矿供应充裕，加工费总体仍处高位运行。 13 5、“中国因素”仍是全球锌市的关键因素 14 6、显性库存的攀升将成为08年国际锌市一大特征，并对锌价构成压制。 14 三、技术面因素——延续筑底、波动加大。 16 1、伦锌“头肩顶”破位下行，筑底过程仍将延续。 16 2、经历快速下降通道后，沪锌低位弱势振荡。 17 3、投资投机资金的流入将加大市场波动性 17 第三部分 08年锌市展望——筑底运行 低位振荡 18 一、08年锌市大势展望 19 1、深幅下挫后的探底与筑底之路 19 2、宏观不确定因素将加剧锌市振荡。 19 二、08年锌价走势预测 19 1、伦锌底部强支撑1800美元，年内反弹阻力看2800-3000美元区间。 19 2、沪锌年内高低点分别看15000元和24500元一线。 20 附录：2007年锌市场大事记 21 表 目 录 表1. 主要机构对 08 年全球经济走势预测 5 表2. 全球及主要经济体增长率预测 6 表3. 世界主要钢厂镀锌板项目 12 表4. 中国主要钢厂镀锌板项目 12 图 目 录 图1. 伦锌周 K 线图 4 图2. 沪锌指数周 K 线图 5 图3. 精炼锌净进口与比价走势 8 图4. 世界锌精矿供求趋势（千吨） 9 图5. 世界精炼锌供求趋势（千吨） 9 图6. 06-07年中国锌精矿产量及进口量（吨） 10 图7. 中国精炼锌产量情况（吨） 10 图8. 我国镀锌板产消情况（万吨） 12 图9. TC/RC走势图 13 图10. 伦锌库存与价格走势图（2004-2007，万吨） 14 图11. 伦锌库存与价格走势图（2007） 15 图12. 1988年以来全球精锌供需平衡与伦锌库存对比图 15 图13. 伦锌库存上升阶段（2000.11-2004.2）库存与价格的拟合图 16 图14. 伦锌日线走势图 17 图15. 沪锌指数日线走势图 17 图16. 伦锌持仓量走势（手） 18 图17. 沪锌持仓量走势（手） 18 图18. 锌镍铅月K线走势 19 图19. 伦锌月K线图（美元/吨） 20 图20. 期锌内外比价走势 20 第一部分 07 年锌市行情回顾——金融风险、过剩压力暴挫锌价 07年 3 月