第7章：投资决策原理(定).pptVIP

第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义 企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者购买固定资产等，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。 二、企业投资的分类 直接投资与间接投资 直接投资：对内直接投资和对外直接投资 间接投资：证券投资 长期投资与短期投资 长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资 短期投资：短期证券投资 对内投资与对外投资 对内投资：固定资产投资 对外投资：对外直接投资和证券投资 2，营业现金流量 每年净现金流量(NCF) ＝每年营业收入－付现成本－所得税  ＝净利润＋折旧 付现成本是指不包括折旧的成本，即营业成本减去折旧。 3，终结现金流量 1.固定资产的残值收入或变价收入 2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回 3.停止使用的土地的变价收入 逐项测算法 逐项测算法就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。 单位生产能力估算法 单位生产能力估算法是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资额的一种方法。 第三节 折现现金流量方法 一、净现值（NPV) 一、净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但两种情况例外： 1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。 现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。 净现值和内含报酬率的比较 2.非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。会随着时间的不同而变化。 二、净现值与获利指数的比较 最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。 在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论。 因此，在这三种方法中，净现值法是最好的方法。 结 论 * * 净现值的计算 乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下 : 年份t 各年的NCF （1） 现值系数PVIF10%,t （2） 现值 （3）=（1）×（2） 1 2 3 4 5 3800 3560 3320 3080 7840 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 3454 2941 2493 2104 4869 未来现金流量的总现值 15861 减：初始投资 - 15000 净现值 NPV=861 净现值法的优缺点 净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。  7.3 折现现金流量方法 内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 净现值 内含报酬率 获利指数 内含报酬率 计算方法： 决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 内含报酬率 IRR的计算步骤： 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 内含报酬率 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7－1和表7－2）来说明内含报酬率的计算方法。 例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间， 现用插值法计算如下： 内含报酬率 甲方案的内含报酬率