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唐山冀东水泥股份有限公司 2010年度企业信用评级报告 大公报D【2010】115号（主） 信用等级：AA 评级主体：唐山冀东水泥股份有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010.3 2009 2008 2007 总资产 241.68 216.17 127.37 89.88 所有者权益 77.46 77.13 63.10 29.57 营业收入 12.64 69.38 45.69 38.60 利润总额 0.41 12.80 5.86 5.06 经营性净现金流 -5.79 19.70 6.29 6.04 资产负债率（%） 67.95 64.32 50.46 67.10 债务资本比率（%） 63.02 57.27 45.38 63.10 毛利率（%） 24.14 31.71 28.62 26.88 总资产报酬率（%） - 7.26 6.66 8.13 净资产收益率（%） 0.45 14.71 7.53 13.78 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 4.96 1.71 2.35 经营性净现金流/总负债（%） -3.82 38.99 16.91 18.07 注：公司财务报表自2007年起按照新会计准则编制， 2010年1季度财务报表未经审计。 分 析 员：王勇 赵军 周光中 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“冀东水泥”或“公司”）主要从事水泥及水泥熟料的生产和销售。评级结果反映了水泥行业发展前景良好、公司在区域市场规模优势显著、生产技术水平先进、盈利能力较强等优势，同时也反映了水泥行业竞争激烈、煤炭价格波动不利于水泥企业成本控制、公司面临一定资本支出压力等不利因素。综合分析，公司不能到期偿还债务的风险很小。 预计未来1～2年，水泥市场需求依然旺盛，随着公司产能逐步提高，收入和利润水平将持续增长，大公国际对冀东水泥的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·经济刺激政策及城市化和新农村建设为水泥需求和公司发展营造了良好空间； ·公司产能布局合理，“三北”地区区域水泥需求旺盛，公司近年来产能增长迅速，已形成年产熟料4,428万吨，水泥6,050万吨的生产能力，在区域内规模优势显著； ·公司生产技术先进，具备一定竞争实力； ·公司近几年收入持续增长，具有很强的盈利能力。 主要风险/挑战 ·水泥行业形成以大企业集团为主导的重点区域竞争格局，竞争激烈； ·水泥行业产能集中释放将对水泥产品价格形成向下压力； ·煤炭价格波动较大，不利于水泥企业成本控制； ·公司经营规模逐年递增，新建产能较多，面临一定资本支出压力。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年五月四日 评级主体 唐山冀东水泥股份有限公司是在原河北省冀东水泥厂的基础上，1994年5月由河北省冀东水泥集团有限责任公司独家发起、以定向募集方式正式设立、组建的股份制企业。1996年冀东水泥A股股票在深圳证券交易所上网发行并挂牌上市。公司前身河北省冀东水泥厂于1981年开工建设，1983年12月建成，于1985年1月1日正式投入生产，是中国新型干法水泥工艺的摇篮。公司总部坐落于河北省唐山市丰润区，位于京津唐三角经济区腹地，水路、铁路、公路交通便利。2008年6月公司定向增发A股股票，并于2008年8月13日办理了工商变更登记，截至2009年末公司注册资本12.13亿元，河北省冀东水泥集团有限责任公司（2009年后更名为冀东发展集团有限责任公司，以下简称“冀东集团”）持有公司40.78%的股份，为公司第一大股东，河北省唐山市国资委全资控股冀东集团，是公司的实际控制人。 公司以水泥生产为主业，同时经营干粉砂浆、水泥外加剂、水泥助磨剂等新型建筑材料。公司产品销售以华北地区为主要市场，辐射东北、西北等周边地区市场。2009年末公司水泥年产能已经达到6,050万吨。截至2009年末，公司拥有44家子公司、4家合营公司、4家联营公司。 公司近三年的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，不存在逾期而未偿还的债务。 截至2009年末，公司总资产216.17亿元，总负债139.04亿元，所有者权益77.13亿元，其中少数股东权益10.26亿元，资产负债率为64.32%。2009年公司实现营业收入69.38亿元，利润总额12.80亿元，净利润10.64亿元，经营性净现金流19.70亿元。 根据公司提供未经审计的2010年一季度财务报表，截至2010年3月末，公司总资产241.68亿元，总负债164.22亿元，所有者权益77.46亿元，其中少数股东权益10.23亿元，资产负债率为67.95%。20