信贷紧缩预期弥漫 豆寻底之路继续.docVIP

信贷紧缩预期弥漫 连豆寻底之路继续（2010年1月25日—2010年1月29日） 一、行情回顾 上周连豆期货走出冲高回落行情，总体延续之前弱势整理格局。CBOT大豆期货继续走低至三个半月低点拖累连豆，国内信贷紧缩政策忧虑亦打压期价，不过国储收购政策依然提供底部支撑。截止上周五收盘，连豆主力1009报收于3853元/吨，较上周下跌36元/吨，成交208.7万手，持仓减少5674手，跌幅0.93%。豆粕、豆油表现更弱，主力合约纷纷破位下行，其中豆粕1009报收于2788元/吨，下跌82元/吨。豆油1009报收于7270元/吨，下跌182元/吨。 图一、连豆1009日线图 上周CBOT美豆扩大跌势，截止上周五美豆主力3月合约报收于914美分，较上周下跌34.2美分，跌幅3.6%。大豆正面临强烈的利空基本面，在美国产量丰收之后南美即将迎来巨大的产量，且市场对美国大豆出口需求正在减弱，因巴西和阿根廷等国的供应增加，目前巴西北部地区已经开始收割大豆。从盘面看美豆3月合约保持良好下行通道，未出现止跌信号。 图二、美豆三月合约日线图 二、美出口销售报告稳固 后期有转向南美可能 美国农业部日公布了一周大豆出口销售报告，截至1月日当周， 三、美豆种植面积预期增加 长期压力较大 私人分析机构Informa公布了2010年美国作物面积预估报告，该机构预测，2010年美国大豆种植面积为7790万英亩，高于美农业部预估的7750万英亩09年种植面积，Informa上月报告数据为7700万英亩。 五、基金净多持仓减少 后市态度转淡 CFTC公布最新持仓报告显示，截止1月26日当周，基金在CBOT大豆期货期权的多单持仓为102167手，较前一周减少3887手，空单69011手，较前一周增加7832手，净多单33156手，较上周减少11718手。显示基金对后市看法偏空。另外从基金持仓图上可以看出，美豆基金净多单在创下12月15日的119467张阶段性高点后开始快速减持，目前市场预估美豆基金净多单量约为3.3万张，伴随基金减持多单过程，美豆的调整格局仍可能持续。 六、港口大豆库存充裕 油厂压榨利润转负 ? 据业内机构跟踪统计，目前国内港口进口大豆库存约为387万吨，较12月末351万吨增加36万吨。据中国海关总署公布的数据显示，12月份进口大豆到港总量为478万吨。另外，预计1月到港进口大豆数量为430万吨。因此随着进口大豆的逐渐到港，港口大豆库存压力越发凸显。在库存机外盘期价走软带动下港口大豆分销价呈偏弱趋势，1月29日，辽宁大连港报3780元/吨，天津港3800元/吨，山东青岛港3750元/吨，浙江宁波港3800元/吨，江苏张家港3780元/吨，较上周回落60-100元不等。 另外受进口量较大，及多次爆发猪病后饲料需求低迷的影响，中国大豆压榨企业利润率在数月以来首次跌破保本线。按当前现货市场报价估算，国产大豆压榨每吨已经出现68-180元的亏损，进口大豆压榨利润则在(-75)-100元之间，多数油厂大豆压榨已处于亏损境地。因此众多油厂选择停机等待大豆价格的回落。 图三、连豆指数压榨利润图表  七、各国酝酿退出路线图 加息预期升温 经济危机爆发后世界各国推出了70年以来最为庞大的救市计划，在强力救市措施的刺激下，全球经济在2009年呈现快速复苏的势头，但在复苏的背后世界各国政府也面临是否退出的考量。金融危机后美国政府拿出数万亿美元资金用于救助银行系统,在当前也成为面临退出压力最大的国家。面对纳税人强大的政治压力,奥巴马政府近来不断采取高强度的退出政策,包括让银行偿还救援基金、限制高管薪酬、征收交易税、分拆商业银行与投资银行业务等等。欧洲央行在2010年上半年将逐步实施各项紧急援助措施,并可能在下半年将启动加息周期。另外英国政府有可能强行退出救市策略，英国财政部和英格兰银行都公开表示可能会采取与奥巴马政府类似的银行控制。从上可以看出，虽然退出政策遭到一定质疑，但作为政府仍会对可预见的通货膨胀、财政赤字等采取一些措施。  对于去年天量信贷，我国政府已开始采取调控措施，如1月7日3月期央票中标收益率逾4个月来首次上涨,标志着央行“收紧”调控正式启动；1月12日，央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，同一天内1年期央票利率自2009年8月11日以来首次上行，正回购操作也创下2000亿元的历史新高；1月21日，央行3月期央票中标收益率再度上行4个基点。种种迹象表示市场加息预期迅速升级。 七、技术分析 上图是连豆主力1009日线图，从图形上可以看出连豆经过短暂反弹，在颈线3900附近遇到压力震荡下行，从而验证“M”头的有效性，另外当前均线系统空头排列，预计后市期价仍将继续寻找支撑。 八、后市展望 国内宏观经济“高速”发展，令人欣喜的同时也