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不確定狀況下實質選擇權 於家計單位購屋決策之理論應用 林左裕* 曾建智** 摘 要 關鍵詞: 購租屋決策(tenure selection decision)，遞延選擇權(timing option)，不確定性(uncertainty)，實質選擇權(real option)，二項式選擇權評價模式 (binomial option pricing model) 本研究將實質選擇權的觀念應用到家計單位的購屋決策上，指出當未來的房價是一個不確定的狀況下，家計單位在考慮是否進行購屋決策之時，其背後隱含一個何時（Timing）購屋的機會選擇，為一個選擇權的概念價值。並首次明確的指出此一選擇權為一個美式的賣權，且利用二項式選擇權評價模式，實際推演出此一賣權的價值。家計單位若選擇付出一期的租金，而不在當期做出購屋決定，此一支出可能經由下一期的房價下跌而獲得彌補甚至獲利，但也有可能因為房價持平或上漲而增加總成本的支出（租金與房價上漲的額外負擔），賣權價值的求算，可以讓家計單位明確的知道等待的價值為何。結果指出：當未來房價的波動性較大時，此一選擇權價值上升；當自備款占房價總額比例較大時，資金必要報酬率提高，會使得選擇權價值下降； Abstract: This study applies the concept of real option to the household decision ma