中小投资者投资策略.docVIP

第四讲 中小投资者投资策略 　　受市场规模日益扩大、国际化进程显著加快、各参与方运作逐渐规范、机构投资者力量空前壮大等因素的综合作用，自2003年开始沪深两市逐步迈进价值投资时代，价值投资理念在市场中初步确立了主导地位。在此背景下，市场机构和投资者纷纷开始调整策略，以更好地指导投资操作。在此我以新形势下如何开展价值投资为主题，谈一些自己的思考和结论，供大家批判和参考。 一、牢牢把握价值投资主线 市场投资绝不是单调和一成不变的，对于包括成熟股市在内的任何一个股市而言，绝不可能只有一种理念和盈利模式，与价值投资形成周期性轮回关系的是成长投资，此外还有价格投机、概念炒作等等。沪深两市十余年历史进程中，1996年一度出现过价值投资的雏形，而直至2003年价值投资才逐渐在市场投资中占据主导地位。目前多数市场人士普遍认可，价值投资作为市场主流投资理念的地位今后几年都不会改变。至于近期市场多元化投资倾向得到了加强，众多归属成长类型的网络科技股和深圳本地重组股，甚至投机性很强的老庄股、问题股、*ST股均有相当强势的表现，实际上只是因为价值型蓝筹股整体上暂时处于休整阶段而已。作为投资者而言，应切忌分不清主次，被市场中的纷杂热点迷住双眼，在以价值投资为主导的市场中，应当自觉地去顺应市场潮流变化，始终坚持价值投资不动摇。必须指出的是，建议牢牢把握价值投资主线，并不完全排斥在某些阶段、在一定程度上采用其它类型的投资理念指导投资操作，投资者应当从自己实际情况出发作出选择。 二、立足于基本面选股，重当前价值，更重未来价值 基本面分析的重要性自2003年以来日益显现，正是由于两市公司各自在行业景气度、自身业绩等基本面因素方面的差异，才有“二八现象”的产生。开展价值投资的第一步，就是运用价值投资的理论和方法，立足于从基本面选取那些现状较好、当前价值高和成长性好、未来价值高的公司进行投资。 判断目标公司当前价值的指标包括：行业地位、企业品牌、竞争能力、盈利水平、财务状况、资产状况、技术水平、管理水平、运作透明度、分红状况及股票的市盈率、市净率等，另外还应同市场中同行业公司进行横向比较，并适当参照成熟市场中相似公司的市盈率和市净率水平。 相比较而言，在静态意义上考察目标公司的当前价值固然必要，但更重要的是准确判断目标公司的未来价值。毕竟投资买股票实质上是买公司的未来，而目标公司是否具有持续的经营能力，是否具有较好的成长性，直接决定着投资的成败。由此在分析过程中，应核实目标公司的主营业务收入和主营业务利润的同比增速是否高于市场中同类公司的平均增速，仔细判别公司经营大环境中的各项有利、不利因素及其变动趋势，坚持以动态的眼光对公司是否具有持续的经营能力、可预期的发展前景及盈利前景予以前瞻性的全面把握。 三、以内在价值为操作准绳，淡化各种技术面因素 基本面分析一般是用来解决“要不要买（卖）”的问题，而技术分析一般是用来解决“何时”及“在何价位”买卖的问题，两者互为补充。但严格意义上的价值投资往往比较忽视技术分析。通过对目标公司审慎、持续而全面的考察和评估，若得出其内在价值明显高于目前股价的结论，则应大胆、及时地买入，而无须过多地考虑股价的高低、技术走势的强弱、大市环境及运行趋势等因素。从瑞士银行前两批共计6亿美元投资额度的使用状况及其重仓股的买入时机予以分析，我们不难发现QFII这些开展价值投资的老手们，就是重价值而轻技术的典范。 四、组合投资，适度分散持股 一般而言，普通投资者通常受信息渠道、专业程度和时间精力等方面的制约，往往难以准确地判断上市公司的内在价值并及时掌握其变动状况，因而为获得较稳定的投资收益，防止出现一旦投资失误而造成的严重损失，就有必要构建投资组合，适度分散持股。 五、以长期投资以主，视情况波段操作 价值投资要求长期跟踪研究上市公司基本面并作中长线投资，但由于沪深市场中仍明显缺乏成熟市场上以持续高分红、经营稳健、治理优良、信息透明为基本特征的严格意义上的蓝筹股，投资者在很大程度上仍然需要通过赚取股价波动差价来获取收益，因此就有了波段操作的必要性。此外，市场内外的多种因素（如未来的全流通和市场国际化、人民币升值、行业发展环境、行业景气度等）直接影响着公司投资价值的高低变化，也促成了波段操作的日益风行。总之，在以长期投资为主的大原则下，投资者视具体情况可适度进行波段操作，以尽可能地回避股价波动风险、放大投资收益。 六、跟踪基金和QFII投资，关注周边市场动态 证券投资基金和QFII都是目前市场上影响力巨大的主流机构。截止2003年年末，基金数目已达100来家，资金总规模已达1699亿元，持股总金额已超过沪深两市流通市值的10%，而2003年上半年基金前20名重仓股流通市值增量占沪深两市A股市值的中国移动、中国电信中石油中国人寿走势蓝筹