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资金面预计不宜乐观，债市或将维持弱势震荡 摘要 本周（7月20日-7月26日）央行公开市场无央票和正回购到期。 周一（7月22日）中国银行间债市现券收益率普遍上涨 周一（7月22日）国债期货仿真交易合约集体下跌，成交量略增 中长线空单继续持有 一、今日提示 新债发行：无 二、市场要闻 1、保险业人身险定价利率市场化改革方案有望近期出台 简评：不仅贷款利率市场化，其他金融领域的市场化改革也在全面推进。知情人士7月22日透露，保险业人身险（寿险、健康险、养老险）定价利率市场化改革方案基本敲定，有望近期落地推出。保险人士认为，定价利率管制的放开，意味着人身险公司在定价权上将拥有自主权和灵活性。从长期来看，虽然定价利率的放开会导致传统险利润率受到影响，但保费价格的降低将有助于提高保险产品吸引力，有助于改革保险机构经营方式、提高资源配置效率，提升整个保险行业竞争力。 2、商业银行参与国债期货或将存在多种模式 简评：商业银行作为现货国债的主要参与者，未来参与国债期货将会有多种模式存在，客户模式和结算会员模式都是可能的选择。相关专家表示商业银行是我国国债最大的持有者，他们参与国债期货，不会影响国债期货市场平稳运行，也不会导致多空失衡的情况出现。 3、楼继伟：中国政府不会再次推出大规模经济刺激政策 简评：中国财政部长楼继伟7月20日在二十国集团(G20)财长及央行行长会议上表示，尽管中国经济增速有所放缓，但就业形势不错，中国政府不会像2008年那样再次推出大规模经济刺激政策，而是通过改革促进增长和就业。楼继伟分析，上半年中国净出口对经济增长的贡献率为0.9%，表明中国经济增长主要依靠内需，经济结构在发生积极变化。中国政府将继续通过改革促进经济增长和结构调整。 三、现货市场 （一）货币市场 1. 央行公开市场操作 本周（7月20日-7月26日）央行公开市场无央票和正回购到期。央行上周未进行正、逆回购操作，也未发行央票。周一（7月22日），中国人民银行公开市场一级交易商可继续申报三个月期央票需求，此外，还可申报正/逆回购两种需求，其中逆回购为7天和14天期，正回购仍为28天期。自6月最后一周以来，央行已连续四周在公开市场零操作。上周公开市场到期资金为1600亿元，创5周来新高。除上上周“零到期”外，之前连续五周公开市场净投放资金累计规模达3510亿元。 数据来源：wind，鲁证期货研究所 2、银行间货币市场 周一（7月22日），中国银行间同业拆借及质押式回购利率继续走高。7天期质押式回购品种上扬约17个基点，隔夜品种加权平均利率为3.1213%，较上一交易日上涨7.42个基点；7天期品种加权平均利率为3.9369%，较上一交易日上涨16.88个基点；14天期品种加权平均利率为4.1121%，较上一交易日上涨4.05个基点。 （二）债券市场 1、流动性较好的可交割券 7月4日，银行间债券市场中流动性较好的可交割券为13附息国债08，13附息国债08收盘价收97.7273元，跌0.3227元。 流动性较好的可交割券走势图 2、国债收益率 周一（7月22日）中国银行间债市现券收益率普遍上涨。国债市场方面，中国银行间国债价格整体走低，除月末资金面收紧，利率市场化再下一城之外，农发行新债“惨淡”招标也在冲击市场心理。当日，受跨月资金需求较大，以及本周新债供应潮影响，资金利率全面反弹。流动性预期恶化加之市场对利率市场化的偏空解读，市场观望情绪浓厚，国债收益率整体上行。 四、期货市场 周一（7月22日）国债期货仿真交易合约集体下跌，两种合约当日累计成交约4.12万手，成交量较上一交易日略增。当日，主力合约TF1309合约报96.086元，跌0.26%，当日交投区间为96.06元-96.356元，成交28404手，全天减仓1474手；TF1312合约报97.15元，跌0.23%，成交7551手；TF1403合约报96.2元，跌0.28%，成交5196手。 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1309 96.086 -0.2450 28,404 84,470 96.1756 0.1231 TF1312 96.150 -0.2697 7,551 42,661 96.3442 -0.0476 TF1403 96.200 -0.2799 5,196 34,736 96.5035 -0.0408 相对流动性较好的可交割券130008.IB与TF1309的基差 五、后市研判及投资建议 资金面，本周（7月20日-7月26日）央行公开市场无央票和正回购到期。央行上周未进行正、逆回购操作，也未发行央票。自6月最后一周以来，央行已连续四周在公开市场零操作。央行坚持不通过公开逆回购释放出不会主动放松信号，加之外汇占