中国宏观对冲研究院：屌丝狙击日圆一周年祭文之二.docVIP

摘要 : 这是屌丝组合一周年之日的总结和回忆的连载文章，其中记录下来了这一轮从日本地震引发贸易逆差到日本量化宽松的宏观量变，以及宏观对冲基金是如何利用这样的宏观量变在全球市场上进行布局的全景揭秘。 第二篇：狙击日本-做空日圆 实际上市场一直都不缺乏真正的做空日圆的交易者，但是日圆的交易从原则上来说择时和择机的重要性远超过交易技巧本身，对於日圆来说，一定不能够按照常识逻辑出牌，如果你认為日本的经济在经歷过‘失去的十年’之后仍然毫无起色的情况下，日圆的大幅度升值一定是一个错误的话，那麼一旦你按照这样的逻辑去做空日元的话，那麼你得到的结果将是在那些若干年的时间，日本央行试图降低本币币值、刺激经济和股市的行动一直未见成效，这使得许多在这一时期看跌日圆和日本债券的投资者反倒成為了华尔街出了名的‘亏损者’，严重的经济和货币之间的矛盾背离关系却恰恰的发生在了日本身上，这背后的全球风险的偏好情绪严重的主导了市场，并且扭曲了市场，其力量之大甚至是日本央行的数次干预都无法扭转市场的分歧。当然也有一些投资者认為这一阶段日本被美国所绑架，日圆沦為了美联储政策工具的‘奴僕’。 而此次日本政策的变相确获得了相当大的成功，做空日圆的理由变得无比的充分，当然同时随著未来美联储退出宽鬆的预期越来越强烈，这种货币政策之间的差异性也导致了大量的投资者进入到了做空日圆的领域，当然如果你认為日本央行一直是被美联储绑架的话，那麼此次默许日圆贬值的行為或许只能从美国地域政治利益上可以得到另外一种答案。 从美国商品期货交易委员会的数据可以清洗的看清楚全球做空日圆大军的路径，在2012年年初有过一次2万手净空单增仓到8万手的变化，当时也仅仅是一次试探性的进入到市场，随后在2012年2季度就快速的撤退，真正大举开始狙击日圆的起始点也就是安倍晋三快要获得选举的决定性胜利的一周，2012年10月第二週全球知名的几家对冲基金开始悄然进入做空日圆的佈局，显然要想提前分析出未来安倍晋三的政治意图和背后的经济复甦的抱负并不是一件太难的事情，安倍晋三经济智囊藤井聪的学术思想早已经被华尔街大鱷们分析并且吃透，提前的佈局随著一步步政治落地，而加速做空日圆的速度也随著驱动因素的越发确认而变成了一笔‘确定性’交易，截至11月底，投机者做空日圆的净头寸已经就增加到了突破10万手，投注总额超过了120亿美元，随著日圆的持续贬值，投注不断地加码，在美日突破100大关之时，做空日圆的净持仓超过了14万手，直逼2005年到2007年那段日本央行干预市场阶段投资者做空日圆的水平（那几年全球日圆套息交易最為盛行的阶段，做空日圆的净投机头寸超过了20万手），而这一阶段中虽然投机性做空日圆的持仓和规模还没有超越07年的规模，但是日元贬值的幅度却早已35%的幅度遥遥领先当年的不到20%的幅度。 当然虽然在具体交易中，在佈局的早期，為了较好的隐藏自己的真实交易目的，一些对冲基金大佬经常会使用一些常规的交易手段来‘隐藏’，例如在一些容易曝光的席位上，买入一些小规模的日圆多头头寸，但是却通过其他的隐秘交易席位上大规模的放空日圆，这样產生日圆的净空头寸，而外界往往会盯著这些交易基金的公开席位，会以为对冲基金在做一些做多日元的交易，而事实上背后尝试性做空日元的真实目的却会被巧妙的‘隐藏’起来。而货币市场的规模非常庞大，通常来说很难真正意义上能够有所操纵，无非是对於机会的早晚的问题。而这方面大型的知名的对冲基金也非常会利用市场的‘影响力’来做‘顺风车’的游戏，当自己巧妙的隐藏好自己尝试性的交易头寸之后，一旦自己完成建仓，那麼也就可以利用市场的恰当时机来引导更多的‘交易追随者’添砖加瓦了，这也就是為什麼在美日在2013年1月份刚刚突破了2012年高点84的时候，市场上边开始传出了索罗斯旗下基金做空日圆如何如何的‘传闻’背后的真实的目的了。事实上这些手法我们从CFTC数据上并不难得到应征，在2012年底之前CFTC净空单持仓已经超过了10万手，增加的幅度将近8万手，而日圆也就仅仅贬值8%左右，而随后的行情净空单增加也就不到4万手，但日圆却贬值幅度超过了20%。这或许就是现代舆论和媒体的力量了。 如果从汇率交易的微观交易层面来看，选择货币对交易也就变得相对来说可以成為提高投资的相对回报率，汇率是一个相对的概念而非一个绝对的概念，当我们做空日圆的时候就意味著我们在做多另外一种货币，通常我们说做空日圆的概念指的是相对美元而言，但由於金融危机后不同国家经济复甦的差异开始表现越来越明显的时候，这种差异必然会驱动各国央行在对待量化宽鬆和之前刺激政策的节奏上有著更多的不同的考虑，如果我们从全球宏观的角度去考虑这种差异的话，那麼这种不同的货币政策取向必然会导致相对应的外汇市场的预期分化，并最终成為外汇市场上相对更加的投资回报。 例如：我们