交割规则对跨期套利的影响.docVIP

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交割规则对跨期套利的影响.doc

来源:金汇期货   作者:null   套利交易由于风险较小,而收益可观,受到投资者的青睐,我们将套利交易主要分成跨期套利、跨市套利、跨品种套利三种方法。我们在进行跨期套利时是有交易成本的,他包括交易手续费、交割费用、仓单持有成本、以及资金的时间成本(按银行对企业贷款利息计算)等,在正向市场上,一但出现远近合约的基差高于该交易成本时,我们可以考虑买入近期合约在远期合约上抛出,进行套利。这种符合贸易流程的套利方法被我们称为无风险套利。 ??? 这种无风险套利的最大风险就在于近月仓单无法正常在远月重新入库。所以下面我们将对我国现有的期货交易品种进行分类分析。 一、全年的近月仓单都可在远月重新入库。 ??? 在我国三个交易所中,有5个品种是可以将近月仓单在远月重新入库,他们是上海交易所的铜,铝和燃料油,大连交易所的玉米,豆油。对于这类品种只要当远近合约的基差高于:交易手续费、交割费用、仓单持有成本、以及资金的时间成本按银行对企业贷款利息计算)等交易成本。就是可进行买近抛远交易的好时机。如大连玉米期货合约有1月、3月、5月、7月、9月、11月份合约,相邻两个合约都是相隔两个月的时间。假定建立头寸资金使用期为6个月,交割款资金使用期为2个月,融资成本为年率5.85%,期货公司保证金收取比例为10%,交易手续费为10元/手,并且不考虑 增值税成本,相邻合约的套利成本计算如下: 建立头寸: 买入一吨的资金(以5月30日0701合约日内价格为例),1489(元/吨)*10(吨/手)*10%(保证金收取比例)/10(吨)=148.9元 卖出一吨的资金与买入一吨大致相当为154.7元 交割货款:1489 (元/吨)*1吨=1489元 资金利息:保证金(148.9+154.7)*5.85%*6个月/12个月=8.88元 交割货款利息:1489*5.85%*2个月/12个月=14.89元 交易手续费:10(元/手)*2(手)/10(吨)=2元 仓储费及损耗费:0.6(元/吨天)*60=36(元/吨) 交割费用:1(元/吨)*2(次)=2(元/吨) 检验费用:1(元/吨) 总费用=8.88+14.89+2+36+2+1=64.77(元/吨) ??? 通过上面的分析和计算得到,如果相邻合约的基差大于64.77元/吨时,我们就可以买入近期合约卖出远期合约进行无风险套利。下图是大连玉米0701和0703的基差图,我们可以清楚的看到在60附近就是很好的买近抛远进行套利的好时机。 二、全年的近月仓单在远月重新入库上都有困难。 ??? 在我国三个交易所中,有3个品种全年在近月仓单在远月重新入库上都有困难,他们是上海交易所的橡胶,大连交易所的黄大豆一号和黄大豆二号。根据上海期货交易所交割细则,第三十八条:有效期:(一) 国产一级标准橡胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年底,超过期限的转作现货。当年生产的国产一级标准橡胶如要用于实物交割,最迟须在第二年的六月份以前入库完毕,超过期限不得用于交割。(二) 进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起十八个月,超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起六个月内进库,否则不得用于交割。(三) 在库天然橡胶的商检证、质检证(或检测 /鉴定报告)自签发之日起90天内有效。期满后,其相应的商品须重新检验合格后方可用于下次交割。 ??? 也就是说每个月都有可能出现某些进口3号烟片胶超过期限的要转作现货,同时国产胶却在11月交割后,集中出现无法在次年1月重新入库。由于国产胶占交割仓单的多数,上海的天胶在11月还是出现对10月,和次年1月都一定的贴水的现象。 ??? 根据大连交易所的交割细则,第三十九条:所有的黄大豆1号在每年的4月30日之前必须进行标准仓单注销。也就是说黄大豆1号的3月份的仓单不能在5月份重新入库。但3月份的大豆合约。究其原因,是因为大连所对黄大豆1号的进出库的标准是不一样的。根据大连商品交易所黄大豆1号品质技术要求,第?9条:入库指标:粗脂肪酸价≤3.5、蛋白质溶解比率≥75;出库指标:粗脂肪酸价≤5、蛋白质溶解比率≥60。黄大豆2号的进出库的标准是也不一样的4.3 大豆储存品质控制指标:入库指标,宜存;出库指标:不陈化。这就使的每个月的大豆仓单都可能无法入库。这样我们在进行大豆的跨期套利时几乎可以忽略3月份黄大豆1号仓单不能在5月份重新入库的问题。 三、全年中只有某一月份的仓单无法转到下一月份,其他月份都可以。 ??? 在我国三个交易所中,有5个品种是全年中只有某一月份的仓单无法转到下一月份,其他月份都可以。他们是大连交易所的豆粕,郑州交易所的小麦,强麦,糖,及棉花。大连交易所的交割细则,第四十条:所有的豆粕标准仓单在每年5月31日之前必须进行标准仓单注销,并不得用于后续合

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