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研究领域：金融经济学 中国上市家族企业治理结构与绩效关系研究 李新春 王宣喻 （ 中山大学中国家族企业研究中心） 摘要：本文以112家上市家族企业为研究样本，考察了采用主成分分析法考察了股权结构、董事会规模、两职合一等治理变量与绩效之间的关系，结果表明，家族持股比例与绩效间存在U型关系，家族成员董事比例与绩效间存在倒U型关系，董事会规模与绩效间存在倒U型关系，家族成员的两职兼任状态对绩效有正的影响；而第二至第五大股东持股比例、流通股比例、独立董事比例与绩效之间并不显著相关。 关键词： 上市家族企业 治理结构 股权治理 董事会治理 Abstract： we use the sample of 112 family firms in China which went public before December 31st of 2002. And then we examine by the numbers whether there is relation between corporate governance of public family firms in China and their performance, and what it is if have. The outcome indicates that the relation between family shareholders proportion and corporate performance presents Shape U. The relation between proportion of family directors and corporate performance presents converse Shape U. The Scale of boards presents the converse Shape U relation with the performance. It presents positive relation between duality of CEO and Chairman and performance. From the results, we find there is no notable relation between the biggest two to five shareholders’ proportion and corporate performance. Neither is the circulating shares nor is the proportion of independent directors. Key words: public family firm governance shareholders board performance 一、问题的提出 综观国内外关于上市公司的文献，可以看出研究者关注的重点都是企业绩效或价值的影响因素分析。其中，治理结构与企业绩效之间的相关关系，更是成为关注的焦点。不同的研究者得出的结论不尽相同（Holderness和Sheehan，1988；Shleifer和Vishny，1987；Jesen和Meckling，1976；La Porta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny，1998，2000 ；Claessens，Djankov，Lins，1999；Fan和Lang，1998；孙永祥，黄祖辉，1999；朱祥武，宋勇，2001；陈晓，江东，2000；吴淑琨等，2001；于东智，2001；苏启林，2003；申尊焕，2004等）。但我们可以发现国内研究者对公司治理结构和绩效的研究，除苏启林和朱文（2003）、申尊焕等（2004）外，还很少有人把上市家族企业作为一个特殊的样本群单独加以考虑。和国有上市公司相对照，上市家族企业在股权结构安排上也呈现出“一股独大”的现象，那么，那些影响国有上市公司绩效的因素，如股权结构、董事会规模、董事会结构、董事长与总经理人员安排等治理机制对上市家族企业绩效或价值的变动会有怎样的影响？国内外尚无人对此进行有益的探讨。基于此，所以本文系统的考察上市家族企业的治理结构，侧重于分析其股权结构、董事会与绩效有无关系？有什么关系？并据此探讨能否通过改善其治理结构来提高企业绩效。 二、研究对象 1．上市家族企业的界定 在家族企业的研究中，有关家族企业的定义是学者们一直难以取得一致意见的问题。Chua，Chrisman Sharma(1999)在对前人的研究回顾的基础上总结出27种家族企业的不同定义。 2、最大家族股东的控制权必须超过上市公司